央行货币政策框架及操作模式分析.pdfVIP

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收[Table_Title]央行货币政策框架及操作模式分析

益

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固定收益分析师：2023年12月29日

岳安时[Table_Summary]

内容提要：

执业证书编号：S1380513070002

联系电话：010我国货币政策简要发展历程。近年来，货币政策目标除保持币值稳

证邮箱：yueanshi@定外，更加重视以服务实体经济为方向，将就业纳入考量。坚持系

统观念，加强前瞻性思考、全局性谋划、战略性布局、整体性推进，

券[Table_Report]

近期研究报告在多重目标中寻求动态平衡。随着我国转向高质量发展阶段，潜在

研增速有下降趋势，央行对于中介目标的把控也由此前的设定M2和

社融增速的方式，转为保持M2和社融增速同名义经济增速基本

究

匹配。

报

央行货币政策框架分析。一是货币政策从数量型调控向价格型调

告控有所加快，同时，货币政策更加强调要和宏观审慎政策构成“双

支柱”调控框架。二是央行对中期利率调控采取“黄金法则”，在

具体的实践中，令实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一

水平，这样有利于债务可持续。三是考虑到我国的基础货币投放渠

道已经发生变化，在当前尚未完全达成价格型调控，仍需价格+数

量双重调控的背景下，创新完善货币政策工具是疏通利率传导渠

道的重要手段。

央行货币政策操作模式分析。构建利率走廊是数量型调控向价格

型调控转型中的重要一环。观察我国2018年以来利率走廊的构建

情况，可以发现DR007基本始终处于利率走廊中或者下限附近运

行，利率走廊的政策效果十分明显。需要指出的是，原则上利率走

廊并不左右利率的高低，而意在控制利率的波动，在市场不健全条

件下利率走廊可以适度拓宽，以寻找最优适度空间。结构性货币政

策工具是央行引导金融机构信贷投向，发挥精准滴灌、杠杆撬动作

用的工具，通过提供再贷款或资金激励的方式，支持金融机构加大

固对特定领域和行业的信贷投放，降低企业融资成本。

定对于货币政策表述，2023年以来有两个新的提法。一是中央金融

收工作会议强调“始终保持货币政策