2024年光伏行业投资策略分析报告：光伏产业周期，N型电池技术迭代.pdf

证券研究报告

行业深度光伏设备

光伏产业周期寻底，N型电池催生技术迭代

——2024年光伏年度策略

2023年12月26日2022A2023E2024E

重点股票评级

EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）

评级同步大市

捷佳伟创3.0121.714.5014.518.577.61买入

评级变动：维持汉钟精机1.2117.561.6712.671.9910.63买入

高测股份2.3315.413.849.355.107.04买入

行业涨跌幅比较通威股份5.714.163.806.253.067.76增持

金博股份3.9616.363.4518.775.2712.29增持

光伏设备沪深300

35%资料：iFinD，财信证券，截止到12月26日

15%投资要点：

-5%➢后景气度周期，关注供给端格局。本轮景气周期以2020年为起点，

-25%至2023Q3单季度行业利润同比增速首现负值。2023年末组件价格跌

-45%至1元/w，全产业链利润空间压至盈亏平衡线附近。预计2024年需求

2022-122023-032023-062023-092023-12

端增幅约10%-20%，2024年产业链利润空间在低位震荡中寻底，期间

部分拟投产能推迟或退出，关注供给端产能投建节奏。

%1M3M12M

光伏设备-7.41-16.02-38.34➢周期寻底，玻璃环节有望率先放缓扩张。预计本轮景气周期见底的指

沪深300-6.03-10.49-13.15标顺序依次为：产品价格、企业盈利、稼动（库存）、产能建设。目前

已经观察到产品价格和企业盈利的相继下降，硅片及电池片环节出现

累库情况，光伏玻璃环节的在建工程同比下降，但是行业整体产能建

设并未明显放缓。预期在后续产品价格趋近现金成本的过程中，资产

负债表扩张放缓，推迟产能建设或出清落后产能，完成周期寻底过程。

➢PB-ROE分位数反映历史低位的预期。当期光伏指数的PB分位数，

1行业深度报告：产业链盈利低位，产业周期寻

反