友邦保险-市场前景及投资研究报告：踔厉奋发，砥砺前行.pdf

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公司研究/金融/保险证券研究报告

友邦保险（01299.hk）公司深度报告2024年1月7日

[Table_InvestInfo]

投资评级优于大市维持越过百年再望前——友邦保险深度报告

[Table_Summary]

[Table_StockInfo]投资要点：

1月5日收盘价（港元）64.40

52周股价波动（港元）61.15-91.75

专注亚太市场、多地区经营、股权分散、管理团队优秀，多因素叠加打造百年高

股本结构

价值保险品牌。1）友邦保险是一家拥有百年历史，在香港联交所上市并专注于

[Table_CapitalInfo]

总股本（百万股）11399亚太地区业务的人寿保险公司，截至2023年6月，其业务范围覆盖了亚太地区

流通H股（百万股）11399

18个市场。2）截至2023年6月30日，友邦保险股权结构分散，无实际控制人。

B股/H股（百万股）0/11399

且前几大股东均以财务投资为主，并未派出董事干预公司日常经营决策。我们认

相关研究

为，分散的股权结构及大股东均是财务投资使得管理层面临掣肘少，自由发挥空

[Tnfo]

《NBV、净利润重回高增长，各渠道、

间大，有利于集团运营效率和执行力的提高。3）友邦保险的董事及高级管理人

分部均表现亮眼》2023.8.26

员团队教育水平高、行业从业经验丰富。集团CEO李源祥拥有超过30年保险业

《多因素共振引领负债端回暖，所有分部

的经验。

均取得NBV正增长》2023.4.27

《受投资影响净利润大幅下滑，预计借助高质量产品及优质代理人渠道，友邦保险经营业绩持续走强。1）友邦保险

2023年新业务价值将迎来正增长》税后营运溢利持续增长，2010-2021年，友邦保险税后营运溢利十余年间均保持

2023.3.12正增长，复合增速高达为12.8%；2022年同比微降0.6%。2）友邦保险新业务

市场表现价值率逐年攀升，近年来始终维持在高位。2019年集团新业务价值率曾达到高

[Table_QuoteInfo]位62.9%，2022稍有回落至57.0%，但仍远高于其他同业公司。3）多年来年化

新保费及新业务价值率的共同增长造就了友邦保险新业务价值的稳定提升。

2010-2018年，NBV复合增速高达21.9%；2020-2022年因受疫情反复影响，

NBV增速开始波动，分别同比-33.4%、+21.7%、-8.1%；随着疫情政策调整，

2023H1友邦新业务价值重回高速增长轨道，同比+29.2%。相较2022年中国人

寿（-19.6%）、中国平安（-24.0%）、中国太保（-31.4%）、新华保险（-59.5%）