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上
市
公
司
美容护理
公2024年01月12日
司锦波生物(832982)
研
究
/——重组胶原蛋白全产业链覆盖,多应用布局,高斜率成
公
司长可期
深
度
报告原因:首次覆盖
买入(首次评级)投资要点:
证⚫公司深耕重组胶原蛋白赛道,覆盖全产业链,具备多型别/多层次/多应用产品开发能力。
券公司专业从事功能蛋白研发产业化,基于五大核心技术平台,实现重组III型人源化胶原
研市场数据:2024年01月11日蛋白在原料(医疗级/化妆品级)、医美(械三植入剂/械二)、私密养护(械二)、护肤品及
究
报收盘价(元)221医疗(械二)领域应用。公司与复旦、川大、中科院物理所、重医共建功能蛋白研发体系,
告一年内最高/最低(元)302.33/112.6团队实力雄厚,完成28种型别胶原的基础研究,储备超400个核心功能区片段,在研9
市净率17.8条管线,为产品持续开发提供坚实保障。20~22年,产品与渠道共振,叠加产品结构升级,
息率(分红/股价)0.23实现增收更增利。23年前三季度,高价高毛利“薇旖美”产品放量,业绩增速尤为亮眼,
流通A股市值(百万元)5251
实现营收5.17亿元,同比+105.6%,归母净利润1.92亿元,同比大增173.8%。
上证指数/深证成指2886.65/9053.88
注:“息率”以最近一年已公布分红计算⚫化妆品原料:厚积薄发,乘新原料之风而上。多方共促,重组胶原蛋白即将进入应用爆发
期。中国重组胶原蛋白产业化水平国际领先,出海逻辑顺畅,市场空间保守估计约137亿
基础数据:2023年09月30日元。公司23年初发布3kDa小分子产品,具备高生物学活性、高透皮吸收性和高功效性
每股净资产(元)12.43三重竞争优势。原料国际化业务高点起步,供巴黎欧莱雅高端系列二代产品,可期待与欧
资产负债率%37.75莱雅集团的进一步合作与相互赋能。公司原料产能高标准定位,采用无标签表达纯化方法,
总股本/流通A股(百万)68/2423年新投建10吨A型人源化胶原蛋白原料产线,实现产能规模的跨越式发展。
流通B股/H股(百万)-/-
⚫医美:新品+渠道协同,推动薇旖美为补充胶原蛋白的“金标准”。薇旖美定位再生类针剂,
一年内股价与大盘对比走势:极纯于23年进入放量期。24年加推薇旖美·至真(高阶版“极纯”)、3+17型联合品项(潜
在受众广泛),提供多层次抗衰选择。公司医美渠道策略清晰,团队素质过硬,主攻大B
锦波生物沪深300指数(收益率)
200%客户,形成渠道优势地位。多个直接竞品预计自24年起陆续获批上市,我们认为对“薇
150%旖美”分流影响有限:短期从获批至上市进度看,24年仍是薇旖美市场独占期,中长期视
100%
50%角,重组胶原蛋白系对传统填充剂的升维迭代,随着自然塑美消费观
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