2024年A股投资策略分析报告：蛰伏待机，否极泰来.pdf

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2024年宏观策略：宜蛰伏待机，等否极泰来

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宏观经济分析报告|2024.01.23

[Table_Rank]核心观点

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⚫2024年宏观展望：要达标，有待政策加持。2024年经济内生动能依然

有待提高。一方面，房地产新开工连年走弱拖累房地产投资。另一方面，

实际利率偏高对投资和消费形成制约。外需可能略有好转，但力度有限。

因此，如果要达到5%左右的增速目标，政策要有足够的力度。政策方

向和力度是2024年宏观经济的胜负手。

⚫2024年政策中性。参考近两年的政策实践，我们认为政策在2024年仍

将具备以下特征：第一，稳增长政策整体力度中性，其原因在于政策目

标是平滑经济波动。第二，稳增长政策出台一般在经济趋势形成以后，

政策生效或有时滞，节奏的把握比较重要。第三，稳增长政策有明显的

季节性，重要会议时间是政策观察窗口。

⚫10年期美债收益率低点区间或许在3.0-3.5%。目前美国经济软着陆已

成为市场中性预期，但考虑到高利率的滞后效应，需要警惕下半年超储

耗尽后的经济下行风险。伴随通胀压力缓解和经济走弱，降息空间有望

打开，但降息时点和幅度仍有不确定性。本轮加息周期中，由于美国经

济和通胀韧性较强，美债走势与20世纪70-80年代更为类似。美债收

益率的低点区间或许在3.0-3.5%，但下行期持续时间较长，可能将超过

两年。

⚫股市或有反弹机会，留意风险依然重要。2024年资本市场首先延续股弱

2023年4季度经济数据点评：目标实债强，年中股市可能迎来阶段性的反弹机会，反弹力度的强弱取决于经

现，动能不强济恢复的程度。全年的走势依然跟经济基本面息息相关，留意风险可能

12月外贸数据点评：低基数下进出口

更加重要。10年国债收益率或在2.3-2.6%之间，经济修复过程中的反复

同比均回升

将提供一些利率波段的操作机会。

⚫风险提示：经济修复不及预期，政策力度不及预期，海外扰动超预期。

宏观经济分析报告证券研究报告

目录

12024年宏观分析框架1

1.12023年宏观经济回顾1

1.22024年