金融市场学课件.pptxVIP

金融市場概覽

;第一節金融市場的界定;一、金融市場的形成與發展;（二）金融市場的發展歷程;二、金融市場的概念與特徵;（一）金融市場的內涵;（一）金融市場的內涵;金融資產;（二）金融市場的特徵;三、金融市場的地位與作用;（二）金融市場的作用;第二節金融市場的要素;一、金融市場主體;二、金融市場的客體;三、金融市場的交易價格;四、金融市場的組織形式;金融市場的組織形式;第三節金融市場的分類;一、按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場和保險市場;二、按仲介特徵劃分：

直接金融市場和間接金融市場;三、按財務管理劃分：債務證券市場、權益證券市場和衍生證券市場;四、按交割方式劃分：

現貨市場、期貨市場和期權市場;五、按交易程式劃分：

發行市場和流通市場;六、按有無固定場所劃分：

有形市場和無形市場;七、按成交和定價方式劃分：

公開市場和議價市場;八、按地域劃分：

國內金融市場和國際金融市場;第四節金融市場的功能;一、融通資金功能;融通資金功能;融通資金功能;二、資源配置功能;資源配置功能;資源配置功能;三、合理引導功能;合理引導功能;四、確定價格功能;確定價格功能;五、資訊反映功能;六、宏觀調控功能;主要內容;第一節有效市場理論;一、有效市場假說的形成與發展;最早運用統計方法來分析收益的是法國經濟學家路易斯·巴歇利埃（LouisBachelier）。1900年，巴歇利埃在其博士論文—《股票市場價格的隨機特徵》（TheRandomCharacterofStockMarketPrices）中把統計方法運用於股票、債券、期貨和期權等工具的投資行為分析中。

1964年，金融經濟學的奠基人保羅.古特納（Paul.Cootner）出版《古特納選集》。該書介紹了形成法瑪有效市場假設的理論基礎，標誌著金融學數量分析“黃金時代”的來臨。;奧斯本（1964）在其正式發表有關布朗運動的論文中，堅持股票價格循著隨機遊走的途徑運動的觀點。他指出，股票市場價格的變化過程符合布朗運動特徵。為了闡明這一觀點，他提出了著名的奧斯本七大假設。;奧斯本的成就在於他集中了構成隨機遊走理論基礎的各種概念，最終證明了概率計算的正確性，並為資本市場理論的研究提供了統計分析的工具，從而為資本市場均衡模型的建立奠定了基礎。

在奧斯本所提到的概念中，對於有效市場假說最為重要的就是理性投資者的概念。然而，他的基本假設是有局限性的，那就是所研究的問題必須是不相關的、是同等分佈的隨機變數。;1965年，法瑪在《商業雜誌》上發表題為《股票市場價格的行為》（ThebehaviorofStockMarketPrices,1965）論文，提出了有效市場假說，指明了市場是鞅模型，或者“公平博弈”，就是說，資訊不能被用來在市場上獲取利潤。

有效市場假說與奧斯本的假設5相似，從純形式上說，有效市場假說並不要求時際的不相關性或者只接受不相關的同等分佈的觀察。而隨機遊走模型則要求這些假設。如果收益是隨機的，市場就是有效率的，即“隨機遊走”一定是市場有效率，但是逆定理不一定正確，即市場有效率不一定是“隨機遊走”。;二、有效率市場假說及其檢驗;（一）完善的市場與有效率的市場

完善的市場必須具備以下條件：

市場是無摩擦的。即沒有任何交易成本，所有的資產都具有完全可分性和可交易性，並且沒有任何約束性規定。

在產品市場和證券市場中有完全的競爭。在產品市場中的完全競爭，是指所有的生產者都以最小的平均成本供給商品和勞務；而證券市場中的完全競爭是指所有的參與者都是價格接受者。

;市場是提供資訊的作用。即資訊是無代價的，被所有個人同時接受。

所有個人都是理性預期效用最大化者。

法瑪的有效率市場假說是一種廣義上的有效率，不管市場是否有配置效率或者運作效率，只要所有應得的資訊都反映在資產價格中，市場（從資訊上說）就是有效率的。基於這點，有的人就把市場有效率，稱為資訊的有效率，即證券價格對資訊的反映。

;（二）有效率市場的三種類型

法瑪把有效率的市場定義為證券價格充分反映所有可獲得的資訊。同時，他認為到“充分反映”和“可獲得資訊”概念是含糊的和不易操作的。為此，他按照資訊存在的三種類型把有效率市場分為三類。;資訊的三種類型為：

過去的資訊，通常指證券過去的價格和成交量；

所有可公開得到的資訊，包括盈利報告、年度報告、財務分析人員公佈的盈利預測和公司發佈的新聞、公告等；

所有可知的資訊，包括不為投資大眾所瞭解的內幕資訊。;與這三類資訊相對應，有效率的市場可分為：

弱式效率（WeakFromEfficiency）。如果證券的現價已經反映了過去的資訊，則市場為弱式效率。任何人都不會通過過去的資訊而獲取超額收益。弱式效率的存在意味著，以過去資訊為根據的技術分