高频数据扫描：零售数字强劲，有待PCE印证-20240122-中银证券-22页.pdfVIP

固定收益|证券研究报告—周报2024年1月22日

零售数字强劲，有待PCE印证

相关研究报告高频数据扫描

《房贷利率弹性增加美国年底零售与个人消费增速趋近属于常态，未必预示个人消费整体加速。

《美债与美国自然利率但美财政赤字居高不下，对长期利率仍有影响。

《通胀温和或有利于银行修复息差——3月通

胀数据点评1.食用农产品价格降幅扩大。本周农业部猪肉平均批发价仍在20元/公

《产出修复理想，内需尚有空间——1季度经济斤下方波动，平均环比涨0.31%；随着高基数效应渐消，同比降幅收窄至

数据点评13.55%。山东蔬菜批发价指数环比涨0.42%，但同比降幅扩大至9.27%。

《债务上限之争重来1月12日当周，食用农产品价格指数环比降0.8%，同比降幅扩大至9.08%。

《加息已到尾声，危机尚未蔓延2.美国12月零售数据超预期，市场降息预期有所调整。本周发布的去年

《“可控收缩”是基准情景12月美国零售和食品服务销售额季调后环比增0.6%、同比增5.6%，超出

《信贷扩张可能迎来拐点

市场预期。数据发布后期货市场对美联储今年降息的定价有所调整。市

《加息尾声的美元反弹

场预测的年内降息前景降至5.4次25BP降息，3月降息概率降至50%以

《美债准备迎接流动性冲击

下。零售是美国个人消费支出（PCE）的重要组成部分，其变动受到市场

《汇率或处于超调状态

《美国经济“虚火”难降瞩目。12月，美国零售同比增速创2023年2月以来的新高。但值得注意

《利率拐点与货币增速剪刀差的是，该增速指标近期持续低于个人消费支出同比增速。而年底通常作

《经济韧性与通胀回落并不矛盾为居民重要的购物时点，零售增速往往会趋近、甚至超过个人消费增速。

《关注货币活性下降因此，12月零售增速加快未必预示个人消费整体加速。

《再看M1与利率拐点的关系在前期深度报告《如何看待美债长期利率触顶》中，我们提供

《美债遭遇财政货币双重冲击了看待美债利率的三种视角。从其中的货币主义视角来看，当前美国流

《货币活性与债券市场通中货币与个人消费的比例已接近疫情前水平，预计货币流动性对消费

《财政视角下的美债利率的带动作用将减弱。因此，零售数据对降息预期的影响是否可持续，还

《预算之争与美债利率有待PCE(包括PCE物价)数据的印证。

《总量相对强劲、财政仍有空间——9月金融数

据点评但从凯恩斯主义视角来看，美国财政赤字控制乏力仍可能影响长期利

《美债利率上行遇阻率。美国12个月滚动的财政赤字截至2023年12月仍为1.78万亿美元，

《如何看待美债利率回落相对年中高点回落幅度有限。本周美国众议院通过法案，将联邦政府临

《中债收益率曲线已较为平坦时拨款延长至今年3月初。但有多达106位共和党议员投出反对票，可

《如何看待美债长期利率触顶见当前美国对财政支出以及赤字的控制不符合强硬派共和