【油品和芳烃】化工价格普涨，LU涨幅领先-20240121-中信期货-90页.pdfVIP

投资咨询业务资格：

证监许可【2012】669号

【油品和芳烃】化工价格普涨，LU涨幅领先

中信期货研究所商品研究部化工组

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人

研究员：的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投

胡佳鹏（塑料、PP）黄谦（PTA、乙二醇）杨家明（燃料油、沥青）资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，

02180401741021021

hujiapeng@huangqian@yangjiaming@列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体

投资咨询号：Z0013196投资咨询号：Z0014611投资咨询号：Z0015448进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。

在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。

目录

一、化工品周度观点汇总

二、各品种周度分析

2.1高低硫燃料油沥青

2.2PX

2.3PTAMEGPF

2.4苯乙烯

1

1.1沥青燃料油周度观点——高低硫价差走强驱动出现

品种周度观点中期展望

逻辑：

➢高硫燃油：天然气价格大跌，油气替代效应大幅消退，当周BD价差走强至1.41美元/桶，暗示高硫

燃油裂解价差承压，两因素驱动高硫燃油裂解价差承压，寒潮对美国原油产量、油价的利多效应也将

逐步减弱。2024年1月国内高硫燃油进口仍在200万吨以上，暗示没有原油进口配额的地炼仍有高硫燃

油进料需求，但俄罗斯、中东高硫燃油供应高位，重油增产预期下，高硫燃油裂解价差下行趋势相对

确定。

➢低硫燃油：天然气价格高位回落，低硫燃油油气替代预期大幅消退，叠加中东燃料油供应仍在高位，

低硫燃油裂解价差承压，但当周油价在寒潮影响美国原油产量预期下走强，叠加BD价差走强，低硫燃

沥青油跟随原油走强，此外美国部分炼厂意外关停，汽油裂解价差走强，低硫燃油也受支撑。展望后市，

高尽管供应压力仍在，但利多驱动逐步出现，高低硫价差有望低位反弹。

震荡偏弱

低硫

➢沥青：当周沥青现货维稳，沥青期价偏强，船期显示2023年12月稀释沥青到港有限，或带来沥青原

燃油

料不足预期，对期价带来支撑，但1月国内燃料油到港仍超200万吨，暗示沥青原料充足。2023年底特

别国债叠加PSL的发放暗示2024年沥青炼厂利润修复几成定局。沥青在国内基建预期、原料断供预期

（市场认为印度、美国抢购地炼沥青原料）驱动下利润仍有概率修复。预计市场按照原料断供预期→

利润修复→原料供应大增、沥青供应回归→利润下跌驱动。展望后市高价对需求的抑制作用仍明显，

供需双弱的格局下，市场更多关注炼厂供应的减量，沥青炼厂利润或迎来持续修复。

➢操作策略：多沥青空高硫，多低硫空高硫

➢风险因素：能源危机

2

1.2PX周度观点