我国货币政策对股票市场的影响研究.docxVIP

引言

（一）研究意义

对于每个国家而言，股票市场发挥着至关重要的作用，尤其是发达国家，当前股票市场总值发展水平较高，取得了好的经济效益。股票市场不仅是企业筹集资金的重要渠道，还促进了资金的融通和实体经济的发展，具备优化资源配置的功能，企业在获得资金壮大自身的同时，也让投资者共享了发展的成果。近几年，国内股票市场发展速度很快，而且逐渐变得完善，是一个利用频率高的融资途径，并且日益成为人们进行资产配置的重要方式，与实际经济活动的联系愈加紧密。货币政策是影响国家经济发展的决定性因素因素，而货币政策的主要内容和方式是货币供应量和利率，它们的变动必定会对股票市场产生重要的影响。所以政策当局在制定和执行货币政策的同时，还要考虑股票市场的健康发展。如何处理股票市场的异常波动，货币政策是否会对股票市场产生影响以及会产生多大的影响，这些问题越来越受到相关学者和政府的注意。通过进一步针对货币需求、供给和利率给予股票市场带来的影响，制定相关的方案，推动股票市场能够健康的发展，以及投资者在股票市场进行资产配置都有一定的借鉴意义。

（二）文献综述

1990年之后，国内才逐渐形成了股票市场，和西方发达国家相比较，成立的时间晚，发展年限不足，还有较大的差距。通过查阅各种有关文献和资料，了解到国内学者的研究成果和国外学者相比，虽然有不足，但是对于国内发展现状来看，是有利的。当前，国内股票市场体系存在一些漏洞，政策性因素较强，另外投资者选择投资方时受情绪影响情况突出，有一定的特殊性；而且国内的货币政策工具使用要求、依据等和国外国家不同，因此某些结论有一定程度的差异。

钱小安（1998）以沪深股票价格指数的同比增长率表示资产价格指标，M0、M1和M2的同比增长率作为货币供应量指标，实证研究两者的关系。他发现货币供应量与资产价格间的关联性小，相对来说比较独立，所以国内股票市场并不是宏观经济的真实反映，用资产价格的变化来判断货币政策松紧也并不合理。而且我国的股票市场起步较晚，运行机制不完善，法律法规不健全，股票价格变化受非理性因素的影响比较严重，资产价格的变化规律还有待探索。

唐齐鸣和李春涛（2000）使用向量自回归模型，实证分析了以M1和M2为代表的货币供应量，工业生产总值增长率，居民消费价格指数和沪深股票价格指数之间的联系。具体指出货币政策在很大程度上可以影响股票收益，从宏观市场来看，国内股票市场基本上具有经济晴雨表的作用，还能够发挥传递货币政策的功能。所以中央银行应该将股票市场加入到货币政的考虑范围之内。

易纲和王召（2002）针对货币政策于股票市场内的传导体制、商品价格和股票价格间的关系进行了详细的阐述，包括它们给宏微观市场带来的影响变化等。另外，他们还指出因为股票市场有一定的溢出效应，所以货币供给量虽然有所增长，但是有部分并未带来商品价格的提高。所以，在研究货币政策的过程中，不仅要考虑到商品价格水平，还要把股票市场的波动加入其中，但是中央银行的根本目标仍然是维护币值的稳定。

孙华妤和马跃（2003）通过利用滚动式向量自回归和增加时滞的自回归系统结合的办法，针对1993-2002年的月度相关数据做研究，利用实证分析法，得到的结论有：（1）股票市场属于货币政策传导的一个途径，（2）利率高低和股票价格大小息息相关，然而货币数量与它没有关联，（3）尽管股票市值和GDP大小有一定的关系，不过整体上看衔接不太好。因此，通常情况下，国内市场不能够充分发挥货币政策传导体制的功能。

陆蓉（2003）通过利用向量误差修正模型、脉冲反应探讨和方差分解的分析相结合的方式，针对国内货币政策和股票价格的关系进行实证研究，认为利率是影响股票价格最重要的因素之一。理论上利率的变动会导致股票价格反向变动，但是在实践中，每次利率的变化对股票市场的影响程度都有所不同，甚至变动方向都会发生改变。这主要和市场针对未来利率变化的衡量有关，已被市场预期到的信息和市场价格变动没有关系，反之则相反。当市场对利率调整的信息反应过度时，市场价格甚至会反向波动。

周英章和孙崎岖（2002）利用VAR模型、格兰杰因果检验和预测方差分解等实证分析模型，针对国内股票市场价格与货币供应量间的关系做探讨。指出他们间是一定的平稳关系，前者波动更大，所以中央银行应该将股票市场的价格波动作为制定货币政策时考虑的因素之一。

郭金龙和李文军（2004）主要从货币供应量、利率、投资与消费等方面，对我国货币政策和股票市场的关系进行研究。他们认为，由于我国股票市场规模迅速扩大，货币政策传导机制过分依赖金融机构贷款的局面发生了变化，货币政策传导机制由单轨制转变成了双轨制。出现了由货币政策工具，到市场、企业，最终到社会公众这种新的货币政策传导机制。股票市场处于货币政策传导的中介地位，由于我国股票市场制度不完善、在政策性较强以及