20240207-申万宏源-菜百股份-605599-迎接“黄金”的时代，看京城老字号突围.pdfVIP

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市

公

司

纺织服饰

2024年02月07日

公

司菜百股份(605599)

研

究

/——迎接“黄金”的时代，看京城老字号突围

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

从百货转型黄金珠宝专营，菜百构造饰品+投资品+文化品的三大黄金品类支柱。据公司公

告，菜百股份脱胎于1956年设立的菜市口百货商场，1985年进入黄金珠宝市场深耕。作

证

券市场数据：2024年02月06日为商务部第一批“中华老字号”企业，公司多年坚守“标实价、卖真货、卖好货”的理念，

研收盘价（元）11.53打造黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品、钻翠珠宝饰品的一站式购齐品类布局。

究一年内最高/最低（元）15.19/9.623年受益于金价上行+终端需求修复+门店拓展+线上高增速，公司业绩强势复苏，23年

报市净率2.5

前三季度实现营收123.7亿元，同比增长45.1%，实现归母净利润5.91亿元，同比增长

告息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万元）676466.4%。

上证指数/深证成指2789.49/8460.38

黄金消费景气高，悦己+保值催化需求释放。黄金兼顾消费投资两重属性，既可作为日常

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

饰品佩戴，又可作为避险保值的资产。23年黄金珠宝行业景气上行，除“买黄金保值”观

基础数据:2023年09月30日念催化贵金属投资品热度提升，黄金珠宝消费呈现三大趋势：悦己消费兴起，主力消费人

群向Z时代切换，国潮复兴带动古法金势头强劲。综合影响下我们预计中国黄金珠宝2025

每股净资产（元）4.69

资产负债率%40.94年市场规模将达9964亿元。此外，行业内中小企业加速出清，行业集中度快速提升，我

总股本/流通A股（百万）778/587们认为未来黄金品牌的产品设计将成为主要竞争领域，区域品牌有望深入本地基因，巧妙

流通B股/H股（百万）-/-打造文化IP，同时立足属地优势，通过跨区域扩张进一步提高市场占有率。

贯彻直营理念拓市场，精心孵化产品系列培养心智。公司从创始以来一直坚持全直营模式

一年内股价与大盘对比走势：

经营，保持以稳扎稳打、稳健发展的策略拓展市场。据公司公告，依托于74家直营连锁

门店（截至2023H1），公司在复苏期展现更高的业绩弹性，保持行业内突出的单店水平及

菜百股份沪深300指数（收益率）

80%坪效，2022年总店单店收入达62.8亿元，直营分店平均单店收入达4422万元。在集中

60%

40%攻坚京津冀的基础上，公司小步打入华东、西北等空白市场，稳步推进线下开店步伐，预