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成都先导（688222.SH）深度报告

新分子发现平台优势明显，业务拓展成效显著2024年02月12日

➢成都先导：DEL技术领先者，新分子发现平台优势明显。公司以DEL技术推荐首次评级

为核心，围绕小分子和核酸新药打造了新药发现与优化平台。公司已经搭建DEL、

当前价格：10.91元

FBDD/SBDD、STO、TPD四大核心技术平台，并且具有药物化学、计算科学/AI、

药代动力学、体外体内生物学评价等其他关键新药研发能力，为客户提供从靶基

因到新药临床试验申请的一整套研发服务。[Table_Author]

➢小分子药、小核酸药持续高景气，DEL技术不断扩大应用范围。目前小分子

化药仍占据主导地位，市场规模持续扩容；小核酸药物受益于技术突破将进入快

速增长阶段。新分子发现是新药研发中最关键的环节，药物发现CRO需求旺盛，

市场规模和渗透率持续提高，DEL作为早期分子发现技术已进入应用期，国内外

药企正在DEL领域加速布局。

分析师王班

➢以DEL为核心的四大技术平台优势明显，新药研发拓持续展多元化业务，执业证书：S0100523050002

AI加速药物发现和优化。公司DEL库容量和质量保持国际领先，分子数量已突邮箱：wangban@

破1.2万亿，持续筛选并输出高新颖性的先导化合物，筛选综合成功率近80%；

定制库业务向多种类型化、特色化、自助化、便捷化方向发展。受益于海外客户

加速拓展、服务类型丰富等因素，从基础需求（小型专有库）到标准需求（筛选）

再到大型定制库需求均有明显增长。公司通过收购Vernalis获得FBDD/SBDD

平台，进一步丰富药物发现技术，并且为欧洲市场开拓提供支点，DEL与

FBDD/SBDD也具有很强的互补性。公司也建立完整的核酸新药研发平台，赋能

客户从靶点到临床申报的核酸药物发现和开发；并且搭建靶向蛋白降解平台，通

过DEL实现E3连接酶、蛋白降解剂分子的发现。公司将AI赋能四大核心技术

平台，加速新分子发现和优化过程。

➢公司商业模式是新药研发服务+在研项目权益转让，打造差异化竞争优势。

一方面公司可以为全球药企提供新分子研发服务，获得持续稳定收入，另一方面

可提供不同阶段的新药项目权益转让，依托四大核心技术平台逐步丰富在研管线

并推动更多项目进入临床阶段，创造高收益的长期价值。目前公司拥有近20个

I类自研管线，多个项目处于临床I期，蕴含较高的变现价值和潜力。

➢投资建议：成都先导专注于DEL技术驱动的新药发现与优化服务，是全球

DEL技术的领导者之一，技术平台正逐步实现商业转化，并且积极拓展海外客户。

我们预计2023-2025年公司实现营业收入3.73/4.34/5.06亿元，同比分别增长

13.2%/16.5%/16.4%，2023-2025年归母净利润为0.40/0.50/0.60亿元，对应

PE为110/87/73倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：研发失败风险、药物发现技术替代风险、管理风险、客户集中风

险、汇率风险。

[Table_Forcast]

盈利预测与财务指标

项目/年度2022A2023E2024E2025E

营业收入（百万元）330373434506

增长率（%）6.013.216.516.4

归属母公司股东净利润（百万元）25405060

增长率（%）-60.158.026.419.0

每股收益（元