光伏行业市场前景及投资研究报告：N型组件竞争力.pdf

证券研究报告

行2024年02月18日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│光伏行业深度上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

深N型为王，需求驱动组件竞争力分化电力设备沪深300

度10%

研同质化竞争加剧阶段，需求偏好的重要性提升

究-10%

技术方向多元化迭代速度加快，N型时代全面来临，新技术产能加速落

-30%

地，催生产能过剩、竞争加剧等问题。2023年我国光伏新增装机规模同

比增长148%，全球有望实现翻倍以上增长，对存量产能出口提供有力支-50%

2024/2

撑，但在装机基数大幅提高、电网消纳压力增大的情况下，未来一段时

间内光伏装机有增速放缓的可能性。

需求侧趋势特点：海外市场重要性提升

在新能源占比逐渐提高的大背景下，我国以及欧美等传统主力需求市场

呈现出不同程度的消纳问题，政策端开始加强引导，预期短期内地面集

中式电站协同配储能的需求将有所提升。与此同时，由于关税、准入等

政策导致北美、印度等市场溢价已分别达到90%/180%，欧洲等高端分布

式市场同样维持较高溢价，具有品牌渠道、本土产能先发优势的企业有

望享受红利。

供给侧竞争特点：同质化与差异化并存

2022年及之前PERC占据主流地位，在技术方面已基本将“加法”做到

极致，新型技术路线成为继续提效必经之路，新一轮N型技术变革期已

来临，呈现多元化特点。TOPCon、HJT具有较高双面率，天然适合地面

电站；BC系正在加速落地，侧重于拉高正面发电效率，更适合分布式屋

顶场景。

竞争基层逻辑：量化性能优势支撑产品溢价

新技术产品能够维持溢价的基层逻辑在于可以为终端电站带来超额收

益，我们通过量化分析发现，相较于效率转换水平，N型技术路线具备

在衰减系数、温度系数、使用年限等影响运行稳定性等方面的优势，对

于电站收益率的影响更为重要。从BOS成本角度，TOPCon、HJT组件可

享受的理论溢价分别为0.06/0.07元/W；从光伏地面电站LCOE角度，

TOPCon、HJT组件理论溢价分别可达到0.24/0.31元/W。

投资建议：推荐兼具技术与市场优势的N型龙头

电池片产能结构中N型技术路线占比较高的企业有望在本轮竞争中获

得优势，重点推荐：1）TOPCon具备规模与效率优势的一体化组件企业

晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、通威股份，技术优势突出的

电池片专业化企业钧达股份；2）引领技术升级的HJT龙头企业东方日

升；3）超前布局BC产能的优质企业隆基绿能、爱旭股份。

风险提示：原材料价格大幅波动；新技术产能投放不及预期；海外政策变相关报告