恒锋工具-市场前景及投资研究报告：精密刀具隐形冠军，机器人零部件加工需求.pdf

机械设备/通用设备

公

司

研恒锋工具（300488.SZ）精密刀具隐形冠军，受益机器人零部件加工需求

究

2024年02月19日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2024/2/8

当前股价(元)18.60

一年最高最低(元)28.70/15.70机器人核心铲子股，技术实力强劲，卡位优势明显

公总市值(亿元)30.82公司为机器人核心铲子股。精密刀具技术实力强劲，产品对标国际，护城河宽阔，

司流通市值(亿元)25.43卡位优势明显。高端生产性服务深度参与客户的产品研发，较大提升客户粘性，

首

次总股本(亿股)1.66毛利率可观，有望成为公司业绩的有力补充。公司精密刀具产品品类齐全，有望

覆流通股本(亿股)1.37充分受益人形机器人带来的丝杠、减速器等核心零部件的市场规模扩增。我们预

盖

报近3个月换手率(%)113.37计，公司2023-2025年营收6.00/7.17/8.65亿元，归母净利润为1.27/1.60/1.96亿

告

元，当前股价对应PE24.2/19.3/15.7倍。首次覆盖，予以“买入”评级。

公司精密刀具卡位优势明显，护城河宽，客户粘性优异

股价走势图精密刀具制造难度大，技术壁垒高，难以通过并购实现短期技术迭代，护城河

宽。公司拉刀技术底蕴深厚，产品价值量大，对标国际大型企业；钻铣刀具为细

恒锋工具沪深300

分领域隐形冠军；丝锥定位中高端，瞄准进口替代；滚刀实现；花键量

24%

12%具为国内龙头；护城河宽。此外，公司还提供高端生产性服务，其中定制设计、

0%新产品同步开发等服务深度参与客户的产品研发，客户粘性优异；精密修磨、

-12%加工工艺等机器人零部件核心加工配套服务需求广阔。高端生产性服务整体毛利

-24%率可观，有望成为公司业绩的有力补充。

开-36%

源2023-022023-062023-10人形机器人星辰大海，零部件加工铲子股受益

证数据：聚源特斯拉人形机器人软硬件迭代超预期，国内人形机器人厂商亦展现出超预期的设

券

计迭代能力，产业趋势确定性高。目前，人形机器人的关节方案已基本确定，传

证

券动机构分别采用减速器、丝杠。我们测算，当人形机器人量产数量达到100万台

研级时，减速器及丝杠的需求有望分别达到1200万台及1400万根。零部件铲子股

究

报有望充分受益。其中，减速器内齿圈及齿形加工为关键工艺，应用拉刀、滚刀等；

告

丝杠内外螺纹加工靠铣、磨，前道工艺车、铣、磨皆有。公司目前已基本实现精

密刀具全品类覆盖，无论未来人形机器人设计方案如何发展，受益确定性都较强。

风险提示：人形机器人量产落地进度不及预期；精密