江苏吴中-市场前景及投资研究报告：医药业务稳健发展，医美业务亮点.pdf

公司深度研究|江苏吴中

医药业务稳健发展，医美业务成为新亮点证券研究报告

2024年02月19日

江苏吴中（600200.SH）首次覆盖深度报告

核心结论公司评级增持

股票代码600200.SH

江苏吴中近年立足医药主业，发力医美业务赛道，管线布局充分，目前“医

前次评级--

药+医美”双主业共同驱动发展。

评级变动首次

医药业务基础制药全覆盖，创新开拓CDMO业务。公司自成立以来深耕于

当前价格8.28

医药行业，医药板块主营产品覆盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化

近一年股价走势

系统、心血管类等多个领域，同时开拓CDMO业务，发挥研产销一体化优

势，公司2022年投资建设江苏吴中医药集团研发及产业化基地一期项目，江苏吴中化学制剂沪深300

可承接多剂型多品种CMO/CDMO业务。14%

7%

医美版图横跨玻尿酸、童颜针及重组胶原蛋白，增长动能充足。公司20210%

-7%

年开始布局医美赛道，先后获得韩国Humedix（汇美德斯）最新款HARA-14%

玻尿酸及RegenRiotech公司的AestheFill童颜针产品在中国的独家代理权。-21%

-28%

其中：1）AestheFill童颜针定位高端再生医美市场，已是海外成熟产品，2023-022023-062023-10

在全球多地上市且销售表现亮眼，2024年1月获药监局批准，预计24Q2

正式上市并贡献收入，将成为公司医美业务主要盈利。2）HARA玻尿

酸的前一代产品曾连续多年在中国医疗美容透明质酸产品市场占据10%以

上份额，在医生和消费者中具有良好口碑，使得HARA玻尿酸具备较好的推

广基础。3）在重组胶原蛋白领域，公司已推出“婴芙源”敷料等产品，同

时从海外引进了具备三聚体结构的重组胶原蛋白合成技术，也与南京东万合

作开发丘细胞技术路线的重组胶原蛋白填充剂。未来支撑性重组胶原蛋白填

充剂产品或将接力实现高增。

盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年营业收入为22.19/27.74/31.47

亿元，同比增长9.5%/25.0%/13.4%。归母净利润为-0.57/1.22/2.01亿元，

同比增长24.76%/312.41%/64.74%。随公司童颜针获批上市，公司盈利能

力有望改善，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：医美产品获批上市和推广进度慢于预期；代理业务合作风险；医

美行业政策风险及医疗事故风险；业务转型发展期资金投入较大。