公用事业行业市场前景及投资研究报告：天然气价格压力缓解，城燃公用属性.pdf

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公用事业发布时间：2024-02-18

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证券研究报告/行业深度报告优于大势

天然气价格压力有望缓解，城燃公用属性回归

上次评级：优于大势

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报告摘要：

预计2024年全球天然气市场供给延续紧平衡，三大市场价格在高位库[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

存下整体承压。2023年全球天然气市场供需回归紧平衡，其中美国天然

气产量仍处高位而国内需求偏弱，2023M1-10天然气出口量同增8.58%，公用事业沪深300

为全球提供主要供给增量，HH价格年初高位回落并在全年保持稳定；10%

欧亚作为主要需求市场整体需求萎靡，欧洲需求主要受到暖冬、高气价5%

和影响，日韩主要受到暖冬、工业需求疲软和能源转型影响，0%

而中国受到疫后修复影响支撑全球天然气需求，由于全球市场维持紧平-5%

衡，TTF和JKM价格易受到供给端影响而产生波动，同时下半年欧亚价-10%

差反转亚洲重回溢价市场。2024年天然气供给增速预计微降，全球LNG-15%

-20%

出口项目密集投产有望推动LNG供给宽松，中国仍将成为全球需求增-25%

长主要推动力，预计全球天然气市场仍将延续紧平衡状态，但在全球库2023/22023/52023/82023/11

存高位背景下三大市场价格预计承压。

下游城燃公司有望受益于毛差修复、气量增长、分红稳健和估值修复。涨跌幅（%）1M3M12M

[Table_Trend]

我们认为在全球天然气价格承压背景下，天然气产业链下游城燃公司有绝对收益-2%0%-5%

望受益，主要逻辑为：1）毛差修复：我国天然气价格受进口气影响较大，相对收益-4%7%12%

考虑到2024年原油价格和LNG价格压力预计同比改善，城燃公司有望

直接受益于LNG价格下降并潜在受益于三桶油合同气价格下调。同时，[Table_Market]

行业数据

跨省管道定价改为“一区一价”后运价率略有下降，全国多省市推进价成分股数量（只）127

格联动机制上调居民用天然气价格，未来居民用气毛差有望进一步改善。总市值（亿）29,089

2）气量增长：2024年预计我国天然气需求大概率延续平稳增长，城市流通市值（亿）7,942

燃气和工业用气为主要驱动力，但增速预计较2023年有所回落；3）分市盈率（倍）30.52

市净率（倍）1.45

红稳健：城燃公司现金流情况整体稳定，2020年以来主要城燃公司收现成