安图生物(603658)IVD全面布局，多点发力、强势崛起.docxVIP

公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品

安图生物（603658）公司研究报告

证券研究报告

2024年02月27日

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投资评级

投资评级优于大市

股票数据

首次

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覆盖

02月26日收盘价（元）

52周股价波动（元）

60.00

41.01-71.20

总股本/流通A股（百万股）

总市值/流通市值（百万元）

586/58635176/35176

相关研究

市场表现

安图生物海通综指

0.45%

-7.55%

-15.55%

-23.55%

-31.55%

-39.55%

2023/22023/52023/82023/11

沪深300对比

1M

2M

3M

绝对涨幅（%）

27.2

9.2

24.7

相对涨幅（%）

23.6

5.3

27.1

资料来源：海通证券研究所

分析师:余文心

Tel:(8610Email:ywx9461@

证书:S0850513110005

分析师:贺文斌

Tel:(010Email:hwb10850@

证书:S0850519030001

分析师:孟陆

Tel:010Email:ml13172@

证书:S0850522070002

IVD全面布局，多点发力、强势崛起

投资要点：

投资要点：

.安图生物创立于1998年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，IVD全面布局，多点发力。公司于2016年成为国内首家在上交所主板上市的体外诊断研发与制造型企业。公司产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，能够为医学实验室提供全面产品解决方案和整体服务，目前是国内综合实力较强的生产厂商之一。

.公司近年高速增长，强势崛起。公司营收从2017年14.00亿元增加到2022年44.42亿元，5年CAGR为25.98%，归母净利润从2017年4.47亿元增加到2022年11.67亿元，5年CAGR为21.16%。2023年前三季度，公司归母净利润为9.01亿元，超越2022年同期数据。

.根据沙利文报告预计，2025年中国IVD市场规模约为2198亿元，2020-2025年均复合增长率达15.38%，且比整体医疗器械市场的增速更快，预计体外诊断占中国总医疗器械市场的份额将从2020年的14.7%增长到2025年的17.9%。

.2023年12月安徽省医保局牵头开展二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集采，本次集采主要聚焦分子诊断和免疫诊断领域，共130余家企业代表参与价格申报。本次集采，企业报价平均降幅为53.9%，采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选。在二十五省集采传染病八项的分组里，安图生物以7812万人份的中标数成为中标占比最高的国产诊断试剂厂家，也赢得本次集采单项最多中标数。

.盈利预测。我们预计公司23-25年EPS分别为2.05、2.66、3.20元，归母净利润增速分别为3.1%、29.5%、20.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处IVD行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年25-32倍PE，对应合理价值区间51.30-65.67元，给予“优于大市”评级。

.风险提示。估值波动风险，集采降价不及预期，海外发展不及预期等。

主要财务数据及预测

2021

2022

2023E

2024E

2025E

营业收入(百万元)

3766

4442

4608

5652

6661

(+/-)YoY(%)

26.5%

17.9%

3.7%

22.7%

17.8%

净利润(百万元)

974

1167

1203

1557

1875

(+/-)YoY(%)

30.2%

19.9%

3.1%

29.5%

20.4%

全面摊薄EPS(元)毛利率(%)

净资产收益率(%)

1.66

59.5%

13.4%

1.9959.8%15.0%

2.0556.1%13.1%

2.66

56.9%

14.2%

3.20

57.4%

14.3%

资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所

备注：净利润为归属母公司所有者的净利润

公司研究〃安图生物（603658）2

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