持红利静待港股底部震荡向上.docxVIP

一、 港股表现回顾

上周（至1月26日）国内利好政策密集出台，驱动港股市场上涨。1）中国人民银行为巩固和增长经济回升态势，通过降低综合融资成本，向市场提供长期流动性；2）国资委提出“将市值管理纳入央企业绩考核”；以及3）住建部强调促进房地产市场平稳发展。利好消息密集出台，港股连涨3日。海外方面，美国多项经济数据呈现韧性，通胀指数继续回落，强化市场对美国经济“软着陆”的预期。上周，恒指累计涨4.2%；恒生科技指数累计涨1.8%，恒生高股息率指数累计涨5.3%，跑赢恒指1.1个百分点。

策略研究报告行业方面，海外地缘政治风险仍存，高股息行业继续占优。红海危机和俄乌冲突持续扰动原油市场，上周英国油轮在红海遭遇袭击，引发国际油价上涨，港股能源行业表现最好，全周累计上涨10.6%。金融和电讯行业表现靠前，分别上涨5.7%和4.0%。医药行业传美国拟出台美国生物安全法案，市场担忧情绪拖累医疗保健行业表现。

策略研究报告

图1：恒生指数和恒生科技指数走势 图2：恒生国企指数走势

26,000

24,000

22,000

20,000

18,000

16,000

14,000

恒生指数 恒生科技指数（RHS）

5,000

4,500

4,000

3,500

3,000

8,000

7,500

7,000

6,500

6,000

5,500

5,000

恒生中国企业指数

2023/013/0112,000

2023/01

3/01

2,500

4,500

2023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12数据来源：iFinD，国泰君安国际 数据来源：iFinD，国泰君安国际

2023/02

2023/03

2023/04

2023/05

2023/06

2023/07

2023/08

2023/09

2023/10

2023/11

2023/12

图3：港股行业指数表现

策略研究报告

数据来源：iFinD，国泰君安国际

二、在港股触底时，南向资金逢低流入成长风格

年初港股回调期间，成长风格跑输红利风格。年初至1月22日，港股市场经历较大的回调，市场整体情绪较弱，红利风格的行业表现更好，而成长风格的行业表现较弱。电讯、能源和公用事业等行业有相对收益，分别跑赢恒生指数9.8个百分点、9.3个百分点和5.3个百分点。医疗保健、地产建筑、消费和资讯科技等行业表现较弱，是港股市场的主要拖累。

图4：年初至1月22日，港股市场整体表现较弱

年初至1月22日

0.00%

-5.00%

-2.4%-2.9%

-10.00%

-6.9%

-9.8%-10.0%

-15.00%

-12.2%

-13.3%

-13.6%-13.6%

-14.9%-15.2%-15.6%

-20.00%

-19.4%

-17.3%

-18.9%

-25.00%

数据来源：Wind，国泰君安国际。（区间为2023年12月29日至2024年1月22日）

期间，内资部分资金由红利切换至成长风格，外资则同步净流入红利和

成长风格。在港股回调的这段时间，由于资讯科技等成长行业回落幅度

较大，行业预期回报率大幅上升，南向部分资金由电讯、能源、公用事

业和金融等高股息行业切换至资讯科技行业。外资中介资金大幅净流入

金融行业；此外外资还净流入资讯科技、电讯和能源行业。

图5：年初至1月22日，内资与外资的资金净流向

策略研究报告

数据来源：Wind，国泰君安国际。（区间为2023年12月29日至2024年1月22日）

图6：内资与外资在不同行业的话语权

南向资金话语权

外资中介资金话语权

年初至1月22日指数表现（RHS）

40.0%

0.0%

35.0%

-2.0%

-4.0%

30.0%

-6.0%

25.0%

-8.0%

20.0%

-10.0%

15.0%

-12.0%

-14.0%

10.0%

-16.0%

5.0%

-18.0%

0.0%

-20.0%

医

地

非 必

资 原

工

金 综 公 能

电

疗

产

必 需

讯 材

业

融 合 用 源

讯

保

建

需 性

科 料

制

业 企 事 业

业

健

筑

性 消

技 业

品

业 业

业

业

消 费

业

业

费

数据来源：Wind，国泰君安国际

图7：南向资金净流向和其话语权变化（气泡大小代表南向资金在行业的话语权）

60.0

资金流入行业规模（亿港元）

资讯科技业,11.0%

40.0

20.0

原材

综合企业,2.0%

0.0

(0