基金重仓配置仍为低配，市场对游戏板块青睐不减.docxVIP

资金活跃度处于近年来较高水平，估值仍有修复空间

行业指数震荡下跌，资金较为活跃。申万传媒行业指数四季度末最后交易日12月29日的收盘价为630.49点，较季度初首个交易日10月9日的639.59点微幅下跌1.42。2023年Q4期间，申万传媒行业指数呈震荡下跌趋势，日均成交额为486.08亿元，相

比前一季度增加了100.54亿元；相比2022年Q4增加了288.82亿元。过去两年中，本季度日均成交额仍处于较高水平，资金较为活跃。

图表1: 2023年申万传媒行业日成交额及行业指数情况

资料来源：iFinD，

行业估值回落，仍有较大修复空间。申万传媒行业指数的估值（PE-TTM）自2020年

7月达到近六年最高水平48.08倍以来，一直处于下跌趋势，从2022年Q4开始逐步回升，2023年Q3-Q4有所回落，截至2023年12月29日申万传媒行业的PE-TTM为24.06倍，低于近六年均值水平，处于历史低位，有较大修复空间。

图表2: 申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍）

资料来源：iFinD，

基金重仓比例处历史中下水平，维持头部集中配置偏好

样本选取：截至2024年1月30日，基金的2023年四季度报告已披露完毕。以2021申万传媒行业新分类作为样本，以全部基金作为持仓对象，根据2024年1月30日从iFinD提取的数据，对传媒行业2023年Q4的基金重仓情况进行分析。

基金重仓比例同比延续上涨趋势，配置仍处于低配

传媒行业重仓配置维持低配，2023年Q4低配比例有所扩大。从适配比例看，2023年Q4SW传媒行业的适配比例为1.85?，同比有所上升，环比基本维持，处于历史中下水平，在过去44个季度中排名第31。从基金重仓比例看，2023年Q4SW传媒行业的

基金重仓比例为0.92，同比延续上升趋势，上涨0.25pct，环比回落0.28pct。由于重仓比例降幅高于行业适配比例，其低配比例较前一个季度有所扩大，由低配0.66扩至低配0.93。

图表3: SW传媒2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况

资料来源：iFinD，

23Q4维持低配，比例微幅扩大。2023年Q4SW传媒行业的基金重仓比例处于低配水平，低配比例为0.93。近5年同比来看仅有19年SW传媒行业Q4的基金重仓比例为超配，超配了0.52，此后四年均处于低配状态，23Q4维持低配，比例微幅扩大。

图表4: SW传媒19-23年Q4基金重仓超/低配情况

资料来源：iFinD，

基金重仓标的数量占比过半，集中度保持各行业前列

2023年Q4SW传媒行业重仓标的数量占比为62.12，排行第10，集中度有所上升。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2023年Q4传媒行业基金重仓标的数量为82

个，占行业内标的总数的62.12，较上期增加2.27pct，集中度有所上升，占比在申万31个一级行业中排名第10，保持前列。

图表5: 各申万一级行业2023年Q4基金重仓标的数量及占比情况

资料来源：iFinD，

游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高

从持股市值看，2023年Q4SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、吉比特、昆仑万维、世纪华通、巨人网络、芒果超媒、完美世界，由游戏、广告营销、数字媒体组成，游戏占据8席。从行情表现看，受宏观大环境影响，前十大重仓股中除去昆仑万维外，其余标的在2023年Q4股价实现下跌，

昆仑万维涨幅6.83。

图表6: 2023年Q4申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序）

排名

代码

名称

持股总市值(万元）

持股市值季度变动

23Q4股价变动

所属二级行业

1

002027.SZ

分众传媒

474,930.30

-32.34%

-11.61%

广告营销

2

002555.SZ

三七互娱

314,209.33

-33.98%

-13.32%

游戏Ⅱ

3

002517.SZ

恺英网络

225,150.64

-42.11%

-11.35%

游戏Ⅱ

4

300002.SZ

神州泰岳

222,714.39

30.65%

-2.45%

游戏Ⅱ

5

603444.SH

吉比特

156,663.13

-27.88%

-12.03%

游戏Ⅱ

6

300418.SZ

昆仑万维

113,357.12

0.65%

6.83%

游戏Ⅱ

7

002602.SZ

世纪华通

78,237.27

46.27%

-5.23%

游戏Ⅱ

8

002558.SZ

巨人网络

68,430.78

-37.53%

-13.91%

游戏Ⅱ

9

300413.SZ

芒果超媒

65,654.57

12.85%

-10.30%

数字媒