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申万宏源研究

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简单金融成就梦想

汽车|公司研究布局初具雏形，提质增效大幅释放盈利潜力

2024年03月04日

途虎-W(9690.HK)

中国车市正进入存量经济发展阶段，预计到2027年国内乘用车保有量上升到3.74亿辆，成全球最

买入大的国家之一。中国5年及以上车龄乘用车保有量稳步上升，预计2027年平均车龄达8.0年，后

市场售后维修需求也将蓬勃发展。平均车龄上浮导致过保修期的乘用车保有量也不断增加。

首次覆盖2018-2022年乘用车过保修期的占比不断提升，从1.27亿辆上升到2.04亿辆，过保比例为73.6%。

据灼识咨询预测，2027年将增长到79.1%。中国汽车服务市场中的维修保养服务占比最大，清洁

市场数据：2024年3月01日

及美容服务增速最快，2027年市场规模将近2万亿元。中国约68万家汽车服务供应商，格局上

收盘价（港币）18.86

较为分散。目前具备连锁品牌经营能力的企业包括途虎天猫、驰加、京东养车等。

恒生指数16589

途虎养车在2011年以途虎养车网形式成立，公司的使命是勠力创新，打造简单易用的汽车服务，

52周最高/最低价(港币)37.70/17.64

截止2023年底已经成为中国领先的线上线下一体化服务平台。主业为轮胎底盘零部件零售、汽车

H股市值（亿港币）154.40

流通H股（百万股）750保养和维修、汽车美容和汽车配件。在2022年营收达到115.5亿元，2019-2022实现CAGR约

汇率（人民币/港币）1.10为17.94%。①汽车轮胎及底盘零部件业务是公司业务营收主要来源，22年公司营收为45.9亿元，

23Q1毛利率为16.20%，同比19年3.90%增长12.30pcts。②维修保养业务增长贡献主要营收，

股价表现：盈利曲线持续走强。公司的保养业务营收从2019年18.7亿到2022年的40.3亿，实现CAGR为

40%

20%途虎-W恒生指数29.17%。③汽车美容维修及配件业务整体营收稳定增长，毛利率提升迅速。在2022年营收达到

0%6.4亿元，毛利率在2023Q1达到13.90%。④汽配龙业务为维修保养服务提供硬件保障，2022年

-20%实现营收14.7亿元，23Q1毛利率高达17.50%，有望继轮胎底盘零部件和保养业务后成为第三个

-40%业务支柱。

-60%345678901212