兴蓉环境-市场前景及投资研究报告：成都水务、垃圾焚烧龙头，业绩稳健，成长典范.pdf

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公司研究|深度报告

目录

概况：公司以水务运营为主业，拓展固废产业链7

立足成都并向外拓展的区域性水务龙头7

成都市国资委下属企业，股权激励激发增长动力8

水务运营作为传统主业实现持续稳健增长10

污水：投运规模386万吨/日，测算2023-2026年收入复合增速约8.9%10

自来水：投运规模约334万吨/日，测算2023-2026年收入复合增速约6.0%15

量增及提价驱动内生，整合周边及向外拓展带来外延19

垃圾焚烧：投运规模6,900吨/日，另有7500吨/日远期规划21

其它：垃圾渗滤液、污泥、中水及餐厨垃圾处置24

财务分析29

盈利及成长能力：业绩持续稳健增长，盈利能力总体稳定29

资产负债：拓展主营业务，资产负债率保持稳健30

现金流量：回款良好，收益质量优31

预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为11.0%，估值处于历史低位32

风险提示34

图表目录

图1：兴蓉环境大事记8

图2：兴蓉环境污水产能与产能利用率（单位：万吨/日，%）10

图3：兴蓉环境污水处理量情况（单位：亿吨、%）10

图4：公司污水业务成都中心城区产能及占比（单位：万吨/日，%）11

图5：公司污水业务成都中心城区产量及占比（单位：亿吨，%）11

图6：2022年公司污水处理产能在成都市市占率11

图7：2015-2022年公司污水处理量在成都市市占率11

图8：公司异地已投入运营和委托运营的污水处理项目概况（单位：万吨，元/吨）12

图9：我国各类环保业务的增值税政策变化13

图10：污水处理业务收入及毛利水平（单位：亿元）14

图11：污水处理单价和单位毛利（单位：元/吨）14

图12：兴蓉环境自来水产能与产能利用率（单位：万吨/日，%）16

图13：兴蓉环境供水量、售水量与漏损率情况（单位：万吨、%）16

图14：公司已投入运营及委托运营的自来水厂情况（单位：万吨）16

图15：成都市人均可支配收入、人均消费性支出增速超出水价增速17

图16：自来水业务收入及毛利水平（单位：亿元，%）18

图17：自来水业务单价和单位毛利（单位：不含税，元/吨）18

图18：成都人口增长情况（单位：万人，%）20

图19：成都市一般公共预算收入与支出总计（单位：亿元，%）20

图20：成都市政府债务余额及政府负债率（单位：亿元，%）20

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