天马新材-市场前景及投资研究报告-氧化铝单项冠军，需求增长，产能落地，破发.pdf

证券研究报告·北交所公司深度报告·非金属材料Ⅱ

天马新材（838971）

氧化铝单项冠军行业领导者，需求增长与产2024年03月15日

能落地助推发展新局面

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2021A2022A2023E2024E2025E

营业总收入（百万元）207.90185.93188.79355.44553.08

同比87.45%-10.57%1.54%88.27%55.60%

归母净利润（百万元）54.2535.6412.2465.48117.73

同比234.40%-34.31%-65.66%435.11%79.79%

EPS-最新摊薄（元/股）0.510.340.120.621.11

P/E（现价最新摊薄）19.0028.9284.2115.748.75

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点股价走势

◼深耕材料领域20年，氧化铝行业单项冠军：（1）天马新材是国家级专天马新材北证50

精特新“小巨人”企业，在材料、工艺、设备端拥有核心竞争力。材料

99%

端：公司制备高纯氧化铝工艺简洁、效率高、污染小；工艺端：公司从85%

71%

2000年成立至今，积累了丰富的经验；设备端：公司根据自身工艺需求57%

43%

对标准化设备进行定制化改造。目前公司产品齐全，壁垒较高，伴随下29%

15%

游电子、新能源发展，发展前景广阔。（2）客户优质，下游订单放量，1%

-13%

公司有望迎来量价持续增长。公司下游主要客户为行业领军企业，合作-27%

2023/3/152023/7/142023/11/122024/3/12

粘性高，且均有不同的扩产能计划促使订单放量。天马新材的营收和净

利润从17年的0.91亿元和0.11亿元增长到22年的1.86亿元和0.36亿

元，营收和净利润的年复合增长率为16%和27%，后续公司粉体随客户市场数据

扩产及下游复苏有望迎来量价持续增长。（3）研发费用逐年提高，产品收盘价(元)9.71

竞争力强，公司核心技术产品收入占比超九成。