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公司报告|公司深度研究

爱美客（300896）证券研究报告

2024年03月19日

投资评级

复苏时代强者恒强，看好龙头平台化思路延续兑现行业美容护理/医疗美容

6个月评级买入（维持评级）

当前价格345.6元

医美行业：供需阶段性波动不改景气赛道势能延续。

目标价格453.59元

（1）需求端：复苏进行时，长期提升空间广阔。①短期维度：22年受疫

情反复影响需求提升阶段性放缓，年初以来随客流恢复逐渐释放；②长期基本数据

维度：国内医美渗透率仍较低市场远未饱和，作为中高端可选项目，消费A股总股本(百万股)216.36

需求及消费群体或将随居民人均可支配收入及中产比例提升而持续扩容。流通A股股本(百万股)149.39

（2）供给端：盈利恢复期，长期或向头部集中。①短期维度：22年行业A股总市值(百万元)74,774.02

普遍承压，终端机构进入阶段性存量时代重视利润运营爬坡；23年以来客流通A股市值(百万元)51,627.62

流恢复拉动机构端逐步复苏，产品端胶原、再生热度及高端产品需求延续，每股净资产(元)29.99

后续有望进入供需两旺阶段。②长期维度：机构端在监管常态化叠加疫情资产负债率(%)5.02

影响下，尾部机构加速出清，小微型机构开店放缓，促进行业向合规头部

一年内最高/最低(元)595.08/263.21

集中；产品端医美抗衰需求经久不衰，产品持续充盈或将加速行业成长。

品类赛道：再生品类增速领先，新品驱动0-1赛道增长。作者

国内医美市场仍处快速成长期，其中聚焦轻医美注射品类，（1）透明质酸：何富丽分析师

市场成熟、竞争充分、规模领先，以爱美客为代表的国货份额提升明显；SAC执业证书编号：S1110521120003

hefuli@

（2）肉毒毒素：壁垒较高、格局简单，后续多款差异化产品将陆续上市丰杨松分析师

富选择；（3）再生品类：新兴蓝海、产品较少、增速领先，行业发展初期SAC执业证书编号：S1110521020001

产品涌入将共同做大市场；（4）胶原蛋白：前景广阔、头部厂商争相入局，yangsong@

未来或可依赖技术突破实现弯道超车，加速重组胶原医美领域渗透。公司耿荣晨联系人

在透明质酸领域已上市产品丰富积累深厚，再生领域以两款产品加码布局，gengrongchen@

并前瞻布局肉毒/胶原蛋白等高潜赛道，综合化产品矩阵日趋完善。

股价走势

公司分析：