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也·3

也·3

持续看好如果拐点到来的非银板块

非银金融行业

2024年3月3日

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信达证券股份有限公司CINDA

信达证券股份有限公司

CINDASECURITIESCO.,LTD

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王舫朝 非银金融行业首席分析师

执业编号：S1500519120002

联系电话：+86（010邮箱：wangfangzhao@

非银金融

行业周报

证券研究报告

行业研究

2024年3月3日

本期内容提要:

核心观点：

2月制造业PMI在春节因素影响下小幅回落至49.1%

（前值49.2%），非制造业PMI51.4%较前值50.7%有所抬升。同时3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，以及此前的5年期LPR超预期降息，政策上对于稳增长持续发力。本周10Y国债触及2.3375%低点后反弹，当下我们重点判断如果拐点到来，长端利率企稳上行、权益市场转暖，市场将如何演绎。

我们认为在非银子行业中，保险板块当前弹性较大。甚至有望优于一直代表市场贝塔的券商板块。原因有三：第一，负债端改善在去年11月底出现后被市场忽视；第二，投资端无论是长端利率还是权益持仓如果企稳回升或将带来股价弹性；第三，当前较低历史估值水平下，资负两端共振有望带来的估值提升。

券商板块仍然坚持并购重组和扩表提升ROE两条主线。

建议关注：中国太保、中国人寿、中国财险、中国银河和方正证券等

市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报3027.02点，环比上周+0.74%；深证指数报9434.75点，环比上周+4.03%；沪深300指数报3537.80点，环比上周

+1.38%；创业板指数报1824.02点，环比上周

+3.74%；非银金融（申万）指数报1479.16点，环比上

周+0.41%，证券Ⅱ(申万)指数报5317.75点，环比上周

+1.83%，保险Ⅱ(申万)指数935.52点，环比上周-

3.07%，多元金融(申万)指数报1016.58点，环比上周

+2.05%；中证综合债（净价）指数报102.47，环比上周+0.13%。本周沪深两市累计成交5079.04亿股，成交

额554436.63亿元，沪深两市A股日均成交额

10887.33亿元，环比上周+21.75%。截至2月29日，

两融余额14832.69亿元，较上周+1.94%，，占A股流

通市值2.34%；截至2024年2月29日，股票型+混合型基金规模为6.30万亿元，环比+0.14%，2月新发权益基金规模份额92亿份，环比-18.14%。板块估值方面，本周券商板块PB估值1.30倍，位于三年历史20%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态PEV估值分别为0.63X、0.51X、0.36X和0.34X。个股涨幅方面，券商：方正证券环比上周+15.91%，西部证券环

比上周+10.44%，西南证券环比上周+7.59%。保险：中国平安环比上周-2.45%，中国人寿环比上周-5.07%，中国太保环比上周-6.51%，新华保险环比上周

-1.72%。

证券业观点：

经济向好，行业法制建设加快，看好市场反弹下的券商贝塔机遇。

经济方面，据2月份PMI数据显示，我国综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，经济总体延续扩张态势。其中，受春节假期影响，制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降0.1个百分点；受航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业持续处于高位景气区间带动，以及建筑业处于持续扩张区间影响，非制造业商

务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点。

资本