企业社会责任、技术创新与债务融资成本的关系研究.pdf

内容摘要

债务融资相较于股权融资而言，融资的代价更低，融资所需的时间更短，且其不会

给所有者带来股权分散的风险，基于以上的几个特征，债务融资成为企业进行外部融资

的主要手段之一，企业若能以较低的成本募集到所需资金，对其生产经营具有重要意义。

影响债务融资成本的因素有很多，本文主要讨论企业社会责任、技术创新与债务融资成

本的关系，外部利益相关者不仅包括消费者、政府还包括企业的员工等，企业通过履行

对他们的责任，体现出良好的企业社会责任形象，将企业内部管理方面的情况有效的传

递出去，实现降低双方信息不对称性、增强信任与合作的目的，进而减少融资所付出的

代价。同时，企业进行技术创新使企业不断提高发展潜力，创新的产品或服务，也能使

企业获得一定的竞争优势，在保持现有客户的同时吸引新的消费者，不仅达到占有市场

的目的，也能进一步增强保障债权人的资金安全的实力，故能吸引到更多理性的债权人

以更低的风险回报率对企业进行投资。为了拓宽研究的深度，找寻新的创新，本文进一

步探究了企业社会责任（CSR）和技术创新（RD）对企业债务融资成本的协同效应，

重点研究这种协同效应类型，是相互替代还是相互促进。文章此后还研究了产权异质情

况下企业社会责任、技术创新与债务融资成本的关系，找出了民营企业与国有企业的差

异，使本文的研究有更好的实践价值。

本文采用文献研究，梳理与企业社会责任、技术创新、债务融资成本有关的国内外

文献，确定本文的研究重点，继而进行理论分析，本文主要进行的理论分析包括利益相

关者理论分析、信息不对称理论分析和信号传递理论分析等，借助理论分析对社会责任、

企业技术创新和融资成本三者的关系进行了规范式的论证。在此后结合文献回顾和规范

式理论分析的基础上，提出以下的假设：企业社会责任与债务融资成本具有负相关关系；

企业技术创新与债务融资成本具有负相关关系；二者对债务融资成本的影响存在交互效

应；在民营企业中，企业社会责任与技术创新对债务融资成本的交互效应更显著。为了

验证文章提出的假设，采用SPSS26对我国沪深A股制造业上市公司2010-2019年共计

9473个观测值进行多元回归分析，非财务信息社会责任的数据使用的是第三方机构和讯

网的评价，其他的数据出自CSMAR。为了研究提出的假设，文章建立了企业社会责任、

技术创新与债务融资成本的回归模型，在此基础之上引入交互项，研究自变量企业社会

责任、技术创新对因变量企业债务融资成本影响的交互效应，文章进一步研究产权异质

时，该交互效应的区别。为了使得研究的结论更加稳健，本文用研发投入占资产总额比

例（RD1）和润灵的评分（CSR1）分别作为技术创新和企业社会责任的替代变量。

根据研究结果知：（1）国有和民营企业的社会责任表现不同，民营企业的社会责

任表现稍微差于国有企业的社会责任表现，说明在法律没有强制规定企业履行社会责任

的前提之下，民营企业的社会责任意识并不高，相比于民营企业，国有企业反倒因其特

殊的产权性质，自愿承担更多的社会责任。（2）企业社会责任（CSR）和技术创新（RD）

均与债务融资成本（CDF）存在负相关的关系，即企业通过积极表现自身勇于承担社会

责任的形象，有助于提升自身的社会责任评分，能够从债权人处获得融资成本更低的资

金，企业进行技术创新，也能够对债权人的风险预期产生影响，从而对企业的筹资成本

产生影响。（3）企业社会责任与技术创新对债务融资成本的影响呈现相互促进的效应，

即企业社会责任与技术创新二者能够协同影响债务融资成本，进一步研究发现，这种促

进效应在民营企业中更显著。

本文通过回归分析，研究了技术创新与企业社会责任对融资成本影响的内在机制，

根据实证结论，本文尝试性提出一些有针对性的建议，希望能够激励企业培养创新意识

和承担社会责任的意识，也希望能够在一定程度上缓解企业尤其民营企业债务融资成本

高的问题。

关键词：企业社会责任；技术创新；债务融资成本；产权异质；交互效应

Abstract

Debtfinancinghaslowerfinancingcostandshortertimecostoffinancingincontrast

withequityfinancing,anditdoesnotposeequitydiversific