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证券研究报告|公司深度|专用设备

道森股份(603800)报告日期：2024年03月17日

油气设备厂商转型新能源设备，复合集流体打开成长空间

——道森股份深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑油气设备优质企业转型新能源设备，2017-2022年归母净利润CAGR29.49%

公司是国内油气设备优质企业，2022年通过收购洪田科技，切入锂电设备行分析师：邱世梁

业。目前公司主营业务为油气钻采设备制造、高端铜箔装备及超精密真空镀膜设执业证书号：S1230520050001

备生产制造，前两项2022年营业收入占比分别为57%、27%，超精密真空镀膜设qiushiliang@

备2022年尚未形成收入。2022年公司营业收入21.90亿元，同比增长86%，分析师：王华君

2017-2022年CAGR21.4%；2022年归母净利润1.06亿元，同比增长399%，2017-执业证书号：S1230520080005

2022年CAGR29.5%；2022年公司销售毛利率21.05%，销售净利率7.67%。wanghuajun@

❑终端需求提升+国产替代，国内电解铜箔设备行业迎来高速发展期研究助理：张菁

1）下游需求提升：电解铜箔主要两大应用领域是电子电路铜箔和锂电铜箔，PCBzhangjing02@

行业和锂电行业景气度直接影响电解铜箔设备的需求。根据Prismark数据，预计

2021-2026全球PCB产值CAGR约4.65%；根据GGII数据，2022-2025全球锂电池

出货量CAGR约38.34%，锂电行业成为电解铜箔设备增量的主要来源。基本数据

收盘价￥24.66

2）国产替代：目前国内电解铜箔核心生产设备依赖进口，如阴极辊等核心生产

设备国产化率较低。洪田科技电解铜箔设备核心技术来源于日本，在持续的技术总市值(百万元)5,129.28

攻关下，阴极辊、溶铜罐、生箔机、钛阳极等产品技术指标国际领先，电解铜箔总股本(百万股)208.00

设备有望实现国产替代。

股票走势图

❑复合集流体产业化进程加速，预计2023年复合集流体市场规模151亿元道森股份上证指数

复合集流体具有高安全性、高比容、高循环寿命、低成本等优势，是大势所趋。24%

复合铜箔处于技术验证期，复合铝箔处于量产导入期，我们预计2025年全球复合12%

0%

集流体设备市场规模151亿元，2023-2025年CAGR约702%。洪田科技的真空磁控-12%

溅射蒸发一体机具备工序简单环保、基膜质量高、生产效率高、生产成本低、可-24%

选定制的优势，目前公司复合集流体设备已签超2.5亿元订单。随着未来复合集-36%345678012123