20240327-申万宏源-2024年纺织服装行业春季投资策略：冷冬晚春催化御寒经济，奥运大年提振运动主线.pdf

冷冬晚春催化御寒经济，奥运大年提振运动主线

2024年纺织服装行业春季投资策略

证券分析师：王立平A0230511040052

求佳峰A0230523060001

刘佩A0230523070002

研究支持：李璇A0230122060008

2024.3.27

投资要点

24开年以来，品牌内需走弱客观存在，纺织出口复苏步步印证！根据国家统计局及海关数据，

1-2月我国纺服零售额同比+1.9%，低于限额以上商品零售总体增速+6.2%，提示注意3月起

即将步入上年同期社交复苏驱动的高基数压力窗口；1-2月我国纺服出口额同比+14.3%，增

速环比显著扩大，但仍未达22年同期规模，尚属于恢复性增长，其中上游出口恢复快于中游

【服装家纺】纵使消费大盘相对承压，但冷冬晚春、春暖户外、盛夏奥运指向可期待的方向

•（1）冷冬强化旺季强度、晚春延长旺季长度，羽绒服、羽绒被等御寒商品畅销，业绩有望超预期，

推荐波司登、水星家纺、富安娜，建议关注罗莱生活

•（2）4-5月国内户外露营旺季、6-7月全球体育盛宴来临，有望提振运动户外主线，促进零售回暖，

看好库存回归健康水位之后折扣修复、毛利回升，推荐安踏体育、361度，建议关注李宁、三夫户外

•（3）国货男女装社交服饰品牌产品力赶超，品牌力上升，23年社交复苏驱动销售超预期，24年渠道

扩张及同店增长有望延续，推荐比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚

【纺织制造】低预期之下温和补库启动，当下市场关注点已从库存水位切换至终端零售预期

•（4）运动供应链份额长期集中化，中游量价齐升奠定成长回归，推荐申洲国际、华利集团；中国优

秀纺织供应商走向全球市场，上游竞争升维促进周期收敛，推荐新澳股份、伟星股份、百隆东方

【红利投资视角】纺服板块强现金流商业模式，是孕育优质红利资产的沃土

•（5）从盈利稳定、分红能力、竞争力三大维度重点考量筛选，推荐国货男装（男装消费高复购，头

部份额空间大）、品牌家纺（全国性家纺品牌稀少）、海外棉纺（受益于纺织业东南亚转移趋势）

风险提示：消费力不足；品牌力受损；原料价格波动；贸易环境不确定性；汇率风险

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主要内容

1.24开年：零售内需承压，纺织出口复苏

2.服装家纺：冷冬催化御寒商品畅销，春

暖迎体育大年，看好运动户外主线回归

3.纺织制造：补库驱动订单回暖，等待零

售驱动强化，看好全球运动供应链体系

4.高股息：强现金流模式，优质红利资产

5.春季推荐：αβ，布局真实成长性机会

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1.12024年初至今：板块相对收益表现列全市场中下游

2024/1/1~3/22，SW纺织服饰绝对收益-3.8%，相对申万A股指数-2.3%，相对收

益表现位列全行业第18位，处于所有申万一级行业中下游

•SW服装家纺：绝对收益-5.6%，相对收益-4.0%

•SW纺织制造：绝对收益-6.6%，相对收益-5.1%

图1：2024年至今申万一级行业累计超额收益

资料来源：Wind，申万宏源研究；注：统计周期2024/1/1~3/22