20240326-华创证券-保险行业深度研究报告：险资配置思路与入市考量.pdf

行业研究

证券研究报告保险Ⅲ2024年03月26日

2024年03月26日

保险行业深度研究报告

推荐（维持）

险资配置思路与入市考量

险资配置基本框架：中长期的战略资产配置（SAA）和战术资产配置（TAA）华创证券研究所

相结合。针对不同时间维度，保险公司资产配置思路可以分为三层，降序依次

为：战略资产配置（SAA）、动态资产配置（DAA）、战术资产配置（TAA）。证券分析师：徐康

实践层面，国内大部分保险公司主要做的是SAA和TAA。

电话：021

制定SAA的三步骤：确定整体方案、在整体方案的框架下确定各产品投资账

邮箱：xukang@

户的配置方案、使用长期动态模拟验证方案有效性。（1）利用马科维兹或其他执业编号：S0360518060005

模型，使用偿付能力充足率作为衡量整体风险的核心指标，确定公司整体战略

资产配置备选方案，并采取多指标综合打分体系筛选方案。（2）在整体方案基联系人：陈海椰

础上，结合负债特征对各产品投资账户进行资产配置。（3）根据各大类资产跨邮箱：chenhaiye@

周期经济假设产生未来长期的随机经济情景，并输入资产负债联动模型，完成

对投资收益、资产负债、利润等关键指标的模拟，从而验证方案的有效性。

行业基本数据

TAA主要内容：上一投资期运作回顾、宏观经济和市场分析、战术资产配置占比%

确定、风险测量、调整方案。战术资产配置方案是对大类资产的二级配置进行股票家数(只)60.00

确认，根据宏观经济与市场分析决定高配/低配/标配某类资产。与SAA保持一总市值(亿元)21,049.492.41

致，TAA亦强调对风险的控制，突破上限反映方案过于激进，而突破下限则意流通市值(亿元)14,473.142.12

味着投资不足。一般而言，由于险资对于安全性的要求较高，原则上会多配置

低波动资产，少配置高波动资产。相对指数表现

保险资金配置主要有三个方向：（1）利率敏感性较低且不受公允价值波动影响%1M6M12M

的资产；（2）利率敏感性较高且以公允价值计量的资产；（3）利率敏感性较低绝对表现-6.0%-16.4%-7.4%

但以公允价值计量的资产，目的在于获取超额收益。大类资产配置上，行业与相对表现-8.6%-12.4%4.6%

上市公司均主要配置固收类资产，其中以债券作为主要构成。过去非标作为增

厚收益的手段之一，但在“资产荒”背景下或面临非标转标，预计部分资金将23%2023-03-27~2024-03-26

增配权益类资产。