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税收规避、利率变动与企业投资行为

企业税负关乎企业的竞争力,通过进行税收规避降低企业实际税率,增强自身的竞争力已成为越来越多企业的选择。但对于企业税收规避是否一定能够提升企业价值的研究至今仍没有明确的结论。通常认为,企业提升自身价值的主要途径是通过进行相关投资活动,因此对于税收规避对企业投资行为影响的研究也受到学术界广泛关注。随着利率市场化的完善,宏观利率调控对企业投资行为的作用也逐渐明显。

因此,本文选择以企业投资行为作为切入点研究企业税收规避的经济后果,同时考虑宏观利率变动对两者之间关系可能产生影响的研究存在现实意义。本文以实证分析为主,利用联立方程模型系统探讨了2008-2017年我国上市公司企业税收规避行为与企业投资行为之间的影响,并基于我国经济制度背景,探讨了利率变动对两者之间关系的作用。研究发现,只有在考虑利率变动因素后,企业税收规避对企业投资行为才有显著影响。具体表现为:当市场利率较高时,避税行为的融资约束缓解作用凸显,此时避税的“投资促进效应”占据主导地位,使得避税行为对企业投资支出表现出正向作用。

当利率较低时,避税行为的弊端以及代理成本效应显著,此时避税的“投资抑制效应”占据主导地位,避税行为对企业投资支出表现出负向影响。进一步,本文又分别考虑企业产权性质与行业特征的影响进行了分样本回归,发现区分国有企业与非国有企业后,避税活动对投资行为的作用方向保持一致;而对于制造业与批发零售业分样本,税收规避以及利率变动对企业投资支出的作用效果则显著不同,主要表现为对批发零售业的作用效果非常微弱。为了更有价值地探讨企业避税对企业投资行为的影响,本文还从投资效率方面进行了简单的拓展性分析,发现企业税收规避与企业非效率投资存在一定正相关关系,并且主要体现在避税活动与企业过度投资行为之间。本文的创新之处主要是在内容上不同于大多数文献仅聚焦在企业融资与资本结构等方面,而是从企业的投资行为角度入手,同时又结合宏观因素利率变动的背景,综合考虑了企业税收规避对其可能产生的不同经济后果,补充了现有大多数侧重企业微观因素文献的研究结论。

另外还进一步丰富了研究样本,分析和运用了主要变量的多种衡量指标,本文的结论有效地补充和拓展了已有关于企业税收规避对企业价值影响的研究。