政治晋升预期与国企高管业绩-薪酬敏感性——来自中国A股市场的证据.pdfVIP

摘要

摘要

高管是企业经营活动的决策者和执行者，怎样激发高管的工作积极性是现代

公司经营治理中亟待解答的重要问题。当前，我国上市公司的治理体系一直将与

业绩相挂钩的薪酬契约视为高管激励的重要方式，提高高管薪酬与企业绩效之间

的敏感性成为实现股东与高管“激励相容”的主要手段之一。而在我国特殊的经

济体制下，我国政治锦标赛促使政治晋升成为我国国企特有的激励手段，国企高

管会为了获得政治上的升迁而努力工作。因此，厘清国企高管薪酬与绩效之间的

敏感性问题和探索政治晋升预期对其敏感性的影响，对优化国有企业的高管激励

机制和内部治理水平、推动国有企业的深度改革、促进国有企业高质量的发展具

有非常重大的意义。

本文通过回顾国内外文献，基于前人的研究，以最优契约理论、激励理论、

前景理论和政治锦标赛理论作为理论基础，研究国有企业高管薪酬与业绩之间的

关系，并进一步研究政治晋升预期对业绩-薪酬敏感性的影响。本文选取

2015-2020年沪深A股国有上市公司作为研究样本，将高管薪酬、企业业绩和政

治晋升预期置于同一逻辑框架中，深入探究了这三者之间的联动关系。本文的研

究发现：（1）国企高管业绩-薪酬敏感性存在，高管薪酬越高，企业业绩越好；

（2）国企高管业绩-薪酬敏感性呈现不对称的特征,即薪酬增加时业绩的上升幅

度显著低于薪酬减少时业绩的下降幅度；（3）高管薪酬上升时政治晋升预期对业

绩-薪酬敏感性的削弱作用大于高管薪酬下降时政治晋升预期对业绩-薪酬敏感

性的削弱作用，政治晋升预期加剧了国企高管业绩-薪酬敏感性的不对称性。进

一步分析还发现：（1）党的十八大之前，国有企业的业绩-薪酬敏感性弱且不对

称问题严重，政治晋升预期会加剧国有企业的业绩-薪酬敏感性的不对称程度。

在党的十八大后，一系列关于限薪反腐的政策措施实施使国有企业的业绩-薪酬

敏感性增强，业绩-薪酬敏感性的不对称问题得到缓解，政治晋升预期的加剧作

用也不明显了；（2）相比中央企业，地方企业的业绩-薪酬敏感性更低，业绩-

薪酬敏感性的不对称问题更大，政治晋升预期对业绩-薪酬敏感性的加剧作用更

明显；（3）相比于低市场化地区，高市场化地区业绩-薪酬敏感性越高，业绩-

I

摘要

薪酬敏感性的不对称问题越小，政治晋升预期的加剧作用也更小。

本文的创新及研究意义在于：第一，目前国内外学者探讨高管薪酬与业绩的

关系大多基于业绩对薪酬的影响路径，本文则是讨论薪酬对业绩的影响，丰富了

研究视角，并基于方军雄的薪酬粘性模型，从反向路径构建模型来研究业绩-薪

酬敏感性及其不对称的问题；第二，现在的高管薪酬业绩敏感性和公司治理关系

研究并未从我国国企高管的特殊身份出发，于是本文引入政治晋升预期这一变量，

分析了它对业绩-薪酬敏感性的影响，考量国有企业多重激励机制的实施效果。

第三，本文还深入研究了政策实施、层次性质和市场化程度对业绩-薪酬敏感性

及其不对称性的影响，讨论了政治晋升预期调节作用的差异，探索了国企改革过

程中如何完善激励机，更好地激励和约束高管。

关键词：薪酬契约；业绩-薪酬敏感性；政治晋升；激励机制

II

Abstract

Abstract

Executivesarethedecision-makersandexecutorsofbusinessactivities.Howto

stimulatetheenthusiasmofexecutivesisanimportantquestiontobeansweredin

moderncorporategovernance.Atpresent,thegovernancesystemofmycountrys

listedcompanieshasalwaysregardedperformance-relatedcompensationcontractsas

animportantwaytomoti