IP%2b社交，推动集换式卡牌行业高增长.docxVIP

目录

一、集换式卡牌：分为竞技型和收藏型两类，抽卡形式增加趣味性 1

二、日本：卡牌覆盖多年龄段，市场规模仍在增长 2

三、中国：集换式卡牌仍在破圈期，奥特曼卡牌火遍中小学生群体 4

中国集换式卡牌规模快速增长，发展空间大 4

复盘奥特曼卡牌爆火历程：社交属性强，英雄对决活动提高用户粘性 5

四、相关公司 9

卡游：国内集换式卡牌龙头，奥特曼卡牌风靡全国 9

卡游借助奥特曼卡牌破圈，创始人动漫创业丰富 9

卡游：深耕集换式卡牌，拓展新品类 10

渠道建设：经销为主，直销比例逐步提升 12

对比泡泡玛特，卡游核心IP占比高、原创IP正起步 13

泡泡玛特：IP影响力持续提升，投资卡牌厂商Hitcard， 15

泡泡玛特头部IP收入创新高，新IP快速增长 15

投资卡牌厂商Hitcard，IP变现渠道拓宽 15

风险分析 17

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

一、集换式卡牌：分为竞技型和收藏型两类，抽卡形式增加趣味性

集换式卡牌起源于万智牌。广义的“卡牌”可以分为集换式和非集换式两种类型，非集换式卡牌不需要“集”或“换”等过程，直接便可开始游戏，如扑克牌游戏、塔罗牌等。集换式卡牌则与之相反，它的发源，可以追溯到1993年的“万智牌”，由美国一位数学教授发明，游戏者需要通过购买随机包装的补充包收集卡牌，然后根据自己的策略灵活使用不同的卡牌去构造符合规则的卡组进行游戏。

集换式卡牌，可以再分为竞技型、收藏型两类：1）竞技型：玩家组成自己的卡组，与其他玩家对战，代表产品包括《万智牌》、《游戏王》、《宝可梦》等，玩法策略性强，受到年纪较大的青少年和成人玩家喜爱。2）收藏型：以收藏卡牌为目的，更注重卡牌本身的稀有度，代表产品包括卡游的奥特曼卡牌。

图表1：卡牌典型玩法

资料来源：宝可梦集换式卡牌游戏公众号，

集换式卡牌分为IP授权、设计生产、销售三大部分，卡牌制作公司聚焦中游，不断拓展产业链。以国内卡牌龙头公司卡游为例，卡游深耕行业中游，主营集换式卡牌的设计、开发和生产，同时向上游和下游拓展：1）上游：积极打造自有IP，已于23年4月推出首个自有IP卡游三国；2）下游：持续探索线上及线下自营门店、零售KA渠道及自动贩卖机等其他渠道。

图表2：中国泛娱乐产品产业链

资料来源：卡游招股书，

二、日本：卡牌覆盖多年龄段，市场规模仍在增长

宝可梦卡牌爆火，引领近2年日本集换式卡牌市场快速增长。据日本玩具协会，2022年度（2022.4-2023.3）日本卡牌游戏和集换式卡牌市场规模达2349亿日元，同比增加32.22%，2020-2022年CAGR达38.62%，成为日本玩具增长最快的品类，主要是宝可梦卡牌爆火。据海喵研究院，2021年度（2021.4-2022.3）宝可梦集换式卡牌在日本的销售收入达625亿日元，同比增加132%，占当年日本集换式卡牌销售规模的60%，且贡献了日本市场主要增量。据日本连锁卡店Cardbox公布的日本地区2024年1月集换式卡牌销量榜，宝可梦卡牌销售金额依然维持第一，其次为游戏王和决斗大师。

图表3：日本卡牌游戏和集换式卡牌市场规模变化 图表4：2021年度日本集换式卡牌销售收入TOP5

日本卡牌游戏和集换式卡牌市场规模（亿日元）

日本TCG营收（亿日元）

2500

2000

1500

1000

500

0

YoY

50%2349

1776

8367879611046876

108611331222

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

700

600

500

400

300

200

100

0

宝可梦 游戏王决斗大师黑白双翼 MTG

140%

625132%

625132%

402

325

47%

27%

7623% 57

9%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

注：2022年度数据指2022.4.1到2023.3.31的数据，以此类推资料来源：日本玩具协会，

资料来源：海喵研究院，

近2年宝可梦卡牌需求高，二手交易价格显著上涨，逐渐成为另类投资品。宝可梦卡牌起源于1996年，IP形象在日本国内知名度高。21年以来宝可梦卡牌再次爆火，主要是日本年轻爱好者通宵排队购买重磅产品、借助精密电子秤检验卡包中是否含稀罕卡牌，以及网红高价购买稀罕卡等行为，引发高关注度。然后，人们对稀罕卡牌的高需求，导致卡牌二手交易价格显著上涨，卡牌逐渐成为日本和周边国家人们热衷的投资理财产品。据玩世代，2023年上半年，一张日