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摘要

*ST雪莱财务困境成因及对策研究

出于满足资本市场和企业双向发展的需求，我国上市公司数量逐年增加。

上市公司数量不断增加并且规模不断扩大，也带动了资本市场的进一步发展。

但由于近几年来外部环境以及企业自身经营策略出现问题，导致很多上市公司

经营困难，财务风险增高，每年都会新增许多陷入财务困境的上市公司，对企

业和投资者造成难以挽回的损失，因此对财务困境案例进行研究并提出对策和

防范建议具有重大的现实意义。

广东雪莱特光电科技股份有限公司（以下称为“*ST雪莱”）作为照明行业

中的老牌上市企业，自2014年以来频繁跨领域并购扩张，由此引发了一系列问

题且逐渐暴露，该公司2018年亏损8.70亿，2019年亏损6.08亿，而后被出具

退市风险警示“披星戴帽”成为了ST股，*ST雪莱陷入困境特征表现明显，一

是债务压力巨大，二是现金流量不足，三是持续亏损严重。

本文在阅读大量以往的文献资料基础上，在第1章中总结梳理国内外相关

的研究理论，介绍了本文的研究背景、研究意义、研究方法以及研究内容。第2

章的主要任务是分析*ST雪莱的财务状况，笔者选取了*ST雪莱2015到2019年

的财务报表数据，同时结合了同行业3家上市公司与其进行横向对比，通过各

指标分析*ST雪莱的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力并总结其陷入困

境的三个表现。第3章挖掘*ST雪莱出现困境的原因，造成*ST雪莱陷入财务困

境的原因有内部与外部两个方面，外部原因包括宏观经济环境变动的影响以及

行业内竞争加剧，内部原因包括并购扩张速度过快、对子公司管理不善、融资

成本高、资产管理能力欠缺、缺乏财务困境预警机制等。第4章将根据原因相

应提出解决*ST雪莱财务困境的对策建议，包括聚焦主业并致力研发、完善对子

公司的管理、持续推进债务重组、加快引进战略投资者、加强对相关资产的管

I

理以及建立完善的困境预警机制。

本文的创新之处在于选取的案例对象属于照明行业，在以往学者对财务困

境的研究中较少出现照明行业，照明行业是制造业下面的三级行业，希望通过

本文对*ST雪莱的财务困境分析可以令其他照明企业有所警惕，也丰富我国制造

业的研究。本文另外一点创新之处在于引入Z值计分模型分析*ST雪莱的财务困

境情况，财务预警模式进入我国的时间较晚，相关研究尚不成熟，许多企业还

没有运用Z值计分模型进行财务风险预警的意识，本文或可丰富这一领域，对

相关企业解决或预防财务困境提供新的思路和方向。

关键词：

财务困境；*ST雪莱；照明行业；财务分析

II

Abstract

CaseStudyontheCausesandCountermeasuresofFinancialDistress

ofCnlightCo.,Ltd

Inordertomeettheneedsofthetwo-waydevelopmentofthecapitalmarketand

enterprises,thenumberoflistedcompaniesinmycountryhasbeenincreasingyear

byyear.Thecontinuousincreaseinthenumberandscaleoflistedcompanieshasalso

driventhefurtherdevelopmentofthecapitalmarket.However,duetoproblemsinthe

externalenvironmentandthecompany’sownbusinessstrategiesinrecentyears,

manylistedcompanieshaveexperiencedoperationaldifficultiesandincreased

financ