2024年Q1宏观经济预测-2024年一季度经济：工业生产强劲，经济开门红兑现.docx

正文目录

预计经济开门红兑现，一季度GDP增速有望实现5.2% 5

工业稳增长前置发力，Q1工业有望开门红 6

消费潜力释放，社零平稳增长 6

投资需求平稳修复，制造业继续挑大梁 8

制造业投资增速保持较强韧性 9

政策齐发力，基建开门红 12

预计1-3月地产投资累计增速-7.6%，未来有望逐步企稳 13

“性价比红利”支撑出口，PMI较强预示进口改善 14

物价整体偏弱，铜、油表现较强 16

节后物价回落，CPI同比涨幅回落 16

铜价显著提振，工业品价格表现分化 17

返城高峰已过，失业小幅回落 19

预计3月信贷新增2.9万亿，社融新增3.78万亿，增速分别为9.5%和8.5% 20

风险提示 21

图表目录

图1：2024年一季度经济延续修复态势（单位：%） 5

图2：预计3月社会消费品零售总额同比+4.6% 7

图3：30大中城市商品房销售面积 7

图4：3月民航执行客运航班量有所回落 7

图5：12城市地铁客运量 7

图6：3月整车货运流量指数回升 8

图7：预计3月狭义乘用车零售为165万辆，车市表现整体符合季节性走势 8

图8：2024年1月和2月固定资产投资动能均强于季节性 9

图9：2024年1-2月固定资产投资的动能呈现K型分化 9

图10：民间投资持续修复 9

图11：制造业投资动能维持韧性 10

图12：制造业投资环比增速高于季节性 10

图13：设备工器具购置增速较快 12

图14：高技术制造业投资增速继续高于制造业平均水平 12

图15：机电产品背后的增长是全球科技产业的发展性增长（单位：%） 15

图16：稳增长政策逐步兑现，带动进口边际回升 16

图17：3月猪肉平均零售价低位运行 17

图18：3月重点监测蔬菜平均价显著下行 17

图19：3月重点监测水果平均价震荡运行 17

图20：3月海南酒店价格大幅回落 17

图21：3月布伦特原油高位震荡 18

图22：3月汽油价格小幅上涨 18

图23：3月钢材价格略有下调 18

图24：3月水泥价格继续寻底 18

图25：3月浮法玻璃价格下跌 19

图26：煤炭价格总体走低 19

图27：预计3月全国城镇调查失业率5.2%，2月为5.3% 19

图28：地产新开工和新开工面积持续负增长 19

图29：3月票据-同业存单利差维持高位，月末大幅回落 20

表1：分子行业制造业投资当月增速（单位：%） 11

表2：2024年3月宏观经济数据预测 22

预计经济开门红兑现，一季度GDP增速有望实现5.2%

整体看，2024年一季度基本面延续修复态势，供给端修复超预期且显著快于需求端，核心在于十大重点行业工业稳增长政策效果凸显。在市场内生动力企稳以及稳增长政策发力的情况下，我们上修一季度的GDP增速预测值至5.2%。尽管需要考虑到今年3月份较去年同期少两个工作日，但工业稳增长政策前置发力，工业开门红对GDP有积极支撑，我们预计一季度工业增加值增速或为6.5%。从节奏上看，我们预计工业稳增长政策在今年或呈现前置发力的节奏，或在经济内生动力有所恢复后退坡。服务业景气持续回升，生产性服务业接力生活性服务业，生产性服务业受益于工业生产较高景气带动。

展望全年，我们认为经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，当前库存处于低分位数的若干行业，例如计算机、通信和其他电子设备制造业、造纸及纸制品业、家具制造业、黑色金属矿采选业等，其利润改善弹性较大值得关注（具体参见2024年3月27日报告《盈利持续修复，关注低库存行业利润反转强度——2024年1-2月工业企业盈利数据的背后》）。

2024年3月份，制造业PMI录得50.8%，较前值上行1.7个百分点，制造业景气度显著回升。一方面，今年春节为2月10日，春节因素影响下2月PMI基数较低，PMI为环比数据，因此3月PMI回升力度较强。我们统计了2010年之后春节发生在2月的年份，3月PMI平均比2月高出1.0个百分点。另一方面，3月新订单指数大幅上行4个百分点至53%，其中新出口订单大幅上行5个百分点至51.3%，主因在于美国等国家陆续进入制造业补库周期，我国供给优势依然明显。3月PMI数据表现强劲，结合1-2月已公布的经济数据，一季度GDP或迎来良好开局（具体参见2024年3月31日报告《