上美股份(02145.HK)主品牌韩束拐点确立，子品牌焕新升级可期-240331-国联证券-26页.pdfVIP

公2024年03月31日

司

报

告

│上美股份（02145）行业：美容护理/化妆品

港投资评级：买入（首次）

股

-

主品牌韩束拐点确立，子品牌焕新升级可期当前价格：50.10港元

公目标价格：60.24港元

司

深➢上美股份：国内多品牌美妆领军企业基本数据

度公司成立以来专注多品牌战略，旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等三大知

研名品牌，并陆续推出安弥尔、极方、newpage一页等新品牌。公司股权结构较总股本/流通股本(百万股)397.96/197.34

究为集中、员工持股平台与限制性股票等激励手段多元。近年来公司推出子品流通市值(百万港元)9,886.92

牌同时，积极对主品牌焕新升级，2023年主品牌韩束抖音渠道放量明显，驱

每股净资产(元)4.71

动2023年营收与利润双升。

资产负债率(%)38.36

➢国货崛起重塑市场格局

1）市场：根据弗若斯特沙利文数据，2015-2021年国内化妆品市场规模以12%一年内最高/最低(港元)51.10/18.38

的复合增速增长至9,468亿元，且对标海外成熟市场仍具备广阔成长空间。2）

格局：根据弗若斯特沙利文数据，截至2021年国货美妆品牌市占率47.2%，相股价相对走势

比海外成熟市场仍较低；未来伴随本土品牌补齐研发短板、灵活有效的营销上美股份恒生指数

策略与渠道运营能力，国货份额有望持续提升。3）上美股份：公司布局的三100%

大细分赛道兼具规模与成长性，2021年国货护肤市场中市占率第三、国货母

57%

婴护理市场市占率第一。

➢三维度夯实竞争壁垒，支撑多品牌长线发展13%

1）产品端：公司专注TIRACLE-双菌发酵、AGSE-活性葡萄籽提取物、青蒿

油AN+和环肽等核心成分与技术，聚焦蛮腰线打造核心主推产品。2）渠道