半导体：AI有望推动新一轮半导体周期上行.docx

行业报告：行业投资策略证券研究报告

行业报告：行业投资策略

2024年04月12日

半导体

AI有望推动新一轮半导体周期上行

作者：

分析师潘暕SAC执业证书编号：S1110517070005

分析师骆奕扬SAC执业证书编号：S1110521050001

行业评级：强于大市（维持评级）

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市1

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摘要

预计2024年半导体周期有望开启复苏

全球半导体销售额（三月平均）连续4个月同比正增长。

行业库存：预计1H24回到正常水位，AI驱动的环节或将有补库动力。

产能端：扩张趋于理性，新需求普及或加快扩产进度。

价格端：以存储为代表的电子产品开始涨价，市场信心逐步建立。

需求端：AIGC快速迭代，需求端创新确立方向。

看好AI推动半导体周期上行

增量方面：关注AI对硬件的增量，包括云端算力、终端NPU、存储空间增加等。

存量方面：关注AI硬件和AI应用搭配下，对换机需求的拉动（2024年手机和PC大盘预期恢复增长，AI让增

长提速），进一步带动全产业链的超预期。

涨价方面：供需关系改善后，由于AI新需求带来的涨价品种值得被重点关注。

风险提示：AI应用落地不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧，宏观经济下行风险

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预计2024年半导体周期开启复苏

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全球半导体销售额（以周期高点为起点）13579111315171921232527293133353739414345474951

全球半导体销售额（以周期高点为起点）

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全球半导体三月平均销售额连续4个月同比正增长

图：全球半导体月度销售金额（三月平均）

注：数据均为3个月平均值200%

注：数据均为3个月平均值

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三月平均销售额YoY

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百分线

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月份数

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明。资料来源：WSTS，SIA，天风证券研究所4

周期的成因：供需趋势的不可预测性

?未来需求的不可预测性：

往往是新的大单品出来，大厂没有提前备充足的货，如历史上的智能手机换代对半导体的需求拉动

?未来供给（市场竞争格局）的不可预测性：

对市场竞争对手的产能判断失误（数据不透明），例如华为被制裁后，各家手机厂商大量备货抢份额最后导致行业库存过剩，例

如功率半导体紧缺后各大厂大力扩产导致行业走向供过于求

?不可预测事件的发生：

例如中美贸易冲突，对供应链造成的扰动（快速增加海外产品备货同时加快国产验证）

例如疫情对供应链造成的扰动（每个环节增加备货）

?为什么会判断错误？

产业链数据不透明：多数属于商业机密，中美贸易冲突后更加不透明

长鞭效应：产业链长，从设备材料，到制造封测，再到各类ic设计，以及层层分销，环节众多，有长鞭效应科技行业技术进步的不可预测性：产业链总是看到订单才相信趋势

表：部分机构对半导体2024年的看法

5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明。资料来源：芯八哥公众号，Gartner，WSTS，IDC，天风证

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