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证券研究报告|行业专题研究

2024年04月14日

家用电器

国企改革系列之四：四川长虹史（一）

我们为什么要关注长虹？增持（维持）

在研究长虹时我们看到的不单单个体。长虹是我国最早一批乘改革东风兴

起的公司，长虹的历程映射了国企在时代交替、技术变迁、市场轮动中的

探索与革新。行业走势

本文对长虹的研究分为两部分：1）第一部分是对长虹的历史复盘，因为

通过对长虹过去的追溯可以帮我们更加深刻的理解长虹的现在，同时也能

寻找到在跨越了数个周期后、流淌在长虹生命里的亘古不变的特质；2）16%家用电器沪深300

第二部分则聚焦于现在，这可以回答长虹近期的边际变化、以及推演未来

的方向。

0%

斟古：长虹何以变成今日的长虹？

起：一路高歌的中国彩电大王

-16%

90年代的长虹曾是市场上风头最盛的企业，四川长虹1994年在上交所上

市，上市首日市值达39亿，占上交所整体市值的1.06%。1997年是长虹

的巅峰时期，长虹市值高达600亿元。-32%

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转：风云突变的液晶时代

接二连三的价格战+日新月异的技术变迁之下行业利润空间收缩，长虹囤

压显像管、错信APEX下现金流损失，在等离子技术上耗费较多时间使得

长虹在市场份额上被超越。作者

变：拓品类+出海双轮驱动分析师徐程颖

拓品类-沿着家电主线，在产业价值链上从整机制造向上游的关键部品和

执业证书编号：S0680521080001

软件进行延伸；另一在产业形态上向3C融合发展，逐步进入IT信息、冰

箱等领域。邮箱：xuchengying@

出海-由易到难、由销售全球化到研发全球化。市场选择上先从印尼、欧洲研究助理陈思琪

等较易进入市场起步，逐渐渗透至美国、东南亚；在模式上，先是在各地执业证书编号：S0680122070003

设置销售及生产基地，后续逐渐成立研发中心。邮箱：chensiqi@

酌今：长虹的进行时中，我们可以期待什么？相关研究

今观：长虹的变与不变是什么

从产品维度看，长虹的业务矩阵较从前已截然不同，业务从以电视为主到1、《家用电器：空调行业3月奥维数据点评：行业销额

如今家电/通用部件/ICT分销多点开花，但不变的是家电板块仍为公司核高增，美的线上增速较优》2024-04-13

心；从企业维度看，长虹责任、创新、坚韧的精神不曾动摇。

2、《家用电器：如何看待冰箱高端化升级对产业链的影

推演：如何展望长虹的未来

2023年公司管理层换届，我们预计未来长虹的发展重心有望回归家电主响？》2024-04-12

业。1）短期看，加强内部业务协同，有望打