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证券研究报告|A股策略季度|中国策略

A股策略季度报告日期：2024年04月07日

指数慢牛，结构主升

——2024年二季度策略展望

核心观点分析师：王杨

在经济震荡修复的背景下，我们预计，指数慢牛，但算力和红利引领的结构牛市将继执业证书号：S1230520080004

wangyang02@

续发酵，对结构主线应保持战略多头思维。

分析师：陈昊

❑大势：经济修复，震荡上行执业证书号：S1230520030001

就大势研判而言，核心方法论在于，我国宏观经济是影响A股整体走势的核心chenhao1@

变量。自2023年12月PMI低点49%以来，2024年1月至3月PMI呈现持续修

复态势，3月制造业PMI录得50.8%再度回升至荣枯线上。展望2024年二季研究助理：林琪

度，随着稳增长政策发力，叠加海外补库周期拉动，经济有望延续震荡修复趋linqi01@

势，这意味着以上证指数为代表的宽基有望呈现震荡上涨格局。研究助理：王瑞明

❑主线：算力扩散，红利重估wangruiming@

经济温和修复的背景下，我们认为将呈现结构牛市大年特征，算力发酵和红利重相关报告

估将是核心线索。尽管指数慢牛，但对结构主线应保持战略多头思维。

1《如何看印度股市的投资机

结合产业周期框架，针对AI发酵和红利重估，相较于2023年，2024年呈现的

会？》2024.03.27

特征有，一方面，随着产业发展，AI发酵和红利重估的级别有望超过2023年，

但随着景气分化，AI发酵和红利重估的内部分化也将超过2023年；另一方面，2《掘金新股时代感：新股新赛

AI从预期驱动的普涨阶段转为景气驱动的主升阶段，2024年的AI主升环节在于道》2024.03.25

算力产业链的扩散，与此同时，红利重估的驱动因素，从2023年的“资产荒”3《金融地产24Q1业绩前瞻》

和“类现金”转为2024年的需求预期差，2024年红利重估的引领方向预计在于

2024.03.25

上游。

就AI而言，2024年主线在于算力，展望二季度，除了算力龙头外，关注算力黑

马的扩散行情。就算力扩散线索，一方面，关注国产算力链；另一方面，关注铜

互连、硅光芯片、散热领域等新技术的突破。

针对红利，以供给侧为核心筛选指标，航运港口、煤炭开采、炼化及贸易、通信

服务、特钢Ⅱ、铁路公路、普钢、燃气Ⅱ、物流、医药商业、电力等值得关注。

❑行业：库存指引，兼顾财报

除了主线外，针对二季度行业轮动，我们借助库存周期框架，结合2024年1-2

月工业企业数据，上游原材料及资源和下游消费品处于主动补库，中游设备制造

及公共事业被动去库，其中，电子、有色、化工、家居、纺服、电力等库存周期

修复顺利。二季度对应财报季，财报情况对相关行情有一定影响。结合我们3月

31日报告《2024年一季报前瞻》中的研