零跑汽车-市场前景及投资研究报告：全域自研，驱动技术降本，汽车出口盈利前景可期.pdf

汽车/乘用车

公

司

研零跑汽车（09863.HK）全域自研驱动技术降本，汽车出口盈利前景可期

究

2024年04月18日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2024/4/17

国内主流市场力求稳中有升，借力Stellantis出口有望于2026年利润放量

港当前股价(港元)23.4502024年C10、C16新车型发布，2024H2T03、C10车型有望实现出口，预计

股一年最高最低(港元)48.500/19.600

公2024-2026年销量为24.4/44.3/60.9万辆，对应2024-2026年总收入为269/507/714

司总市值(亿港元)313.52亿元，同比增长60%/89%/41%；基于规模效应提升、技术迭代及原物料降本有

首流通市值(亿港元)261.80望驱动单车成本下降，预计2024-2026年Non-GAAP净利润为-30/-11/9亿元，当

次

覆总股本(亿股)13.37前股价23.45港元对应2024-2026年1.1/0.6/0.5倍PS。伴随C10、C16等新车周

盖流通港股(亿股)11.16期陆续启动，国内市场份额力求稳中有升，待行业格局稳定后有望带来国内汽车

报近3个月换手率(%)20.04

告销售业务亏损收窄；同时海外汽车销售有望于2024H2起量、轻资产模式确保稳

定盈利能力，公司整体有望于2026年迎来利润放量，首次覆盖给予“买入”评级。

股价走势图管理研发生产精准把控，确保产品性价比优势

公司采取“纯电+增程”双动力战略，聚焦10-20万元国内乘用车主流价格带，

零跑汽车恒生指数当前共有T03、C11、C01、C10合计4款车型，后续将逐步拓宽价格段覆盖范围。

40%

20%产品核心竞争优势为高性价比，相比同业竞品在价格、轴距空间、智能化方面具

0%备一定优势，源自其管理、研发、生产多维度共同驱动的较强成本控制能力。（1）

-20%管理：核心高管相关经验丰富，管理架构扁平化，SVP及VP皆直接对接CEO

-40%

朱江明。（2）研发：研发路径明确、研发效率高，平台通用化率达88%，全域自

开-60%

2023-042023-082023-12研驱动软硬件技术降本；（3）生产:自研自产降低整车制造成本，除电芯、智能

源

证数据：聚源芯片、传统内外饰外其他零部件基本实现自产自给；（4）渠道：以经销商为主，

券

经销门店数量占比达85%，在覆盖度及销售效率方面仍具备提升空间。

证借力Stellantis渠道、售后服务及品牌，驱动海外销量扩张及稳定盈利能力

券

研Stellantis集团为欧洲第二大汽车集团，旗下共有16个主要汽车品牌，渠道门店