证券行业2023年报综述：利润同比个位数下降，投资业务贡献弹性-240403-申万宏源-19页.pdf

利润同比个位数下降，投资业务贡献弹性

证券行业2023年报综述

证券分析师：罗钻辉A0230523090004

研究支持：高榕A0230123040003

2024.4.3

摘摘要要

◼利润概览：利润同比下滑4%，符合预期；部分券商大幅计提减值。

•行业净利润同比个位数下降，中小券商的业绩弹性大。2023年，21家披露年报的综合性券商合计实现营业收入3697亿元，同比下滑2%；合计实现净利

润1007亿元，同比下滑4%。其中，净利润前3名为中信证券（197亿/yoy-7%）、华泰证券（128亿/yoy+15%）、国泰君安（94亿/yoy-19%）；此

外，红塔证券（3.1亿/yoy+711%）、中泰证券（18亿/yoy+205%）增速显著好于行业。

•21家综合性券商2023年共计提减值57亿，同比+40%。其中，海通证券、东方证券、光大证券等报告期均大幅减值。

•21家综合性券商合计管理费同比提升4%，管理费率同比升3pct。

◼分业务线看，经纪业务收入普遍下滑，投资业务的弹性决定了券商2023年业绩弹性；投行业务龙头集中。

•21家上市券商合计实现证券主营收入3020亿元，同比微增0.4%。各业务线收入结构（同比）如下：1）轻资本业务收入合计占比5成：经纪收入占比

24%（yoy-12%）、投行收入占比11%（yoy-25%）、资管收入占比13%（yoy+2%）。2）资本金业务收入合计占比5成：净利息收入占比10%（yoy-

26%）、净投资收入占比38%（yoy+44%）。

•经纪业务：21家综合性券商合计经纪业务收入同比下降-14%。其中机构佣金同比下滑15%，代销收入同比下降10%。

•投行业务：境内股权承销业务，头部券商市占率高：2023年IPO市占率前2名为中信证券/市占率14%、海通证券/市占率13%；再融资主承销第1名为中

信证券/市占率31%、第3名为中信建投/市占率11%；债权承销前3名为中信证券、中信建投、华泰证券，债销CR3为34%。

•资管业务：21家综合性券商资管业务收入同比增2%，23家公募牌照业务子公司合计实现营收同比下滑8%，净利润同比下滑11%。

•投资业务：21家综合性券商2023年投资收益率平均为2.40%/yoy+1.53pct。方向投资占比高的券商报告期收益率表现同比显著改善。

•信用业务：2023年末21家券商合计有息负债4.34万亿元/yoy+12%；平均负债成本率3.32%，较2022年提升2bp。其中大券商负债成本上升更快。

◼投资分析意见：近期系列政策定调增强资本市场内在稳定性，明确当前和下一阶段资本市场改革方向。我们预计资本市场投资端改革

将进一步加速，更多支持中长期资金参与资本市场的实质性政策将进一步推出，持续看好非银金融板块，推荐：1）有望受益于资本

市场改革的标的：中国银河、中信证券、华泰证券；）有望受益于并购重组的标的：财通证券、东吴证券、浙商证券。

•风险提示：美联储加息超预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。

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主要内容

1.业绩概览：2023券商板块利润同比个位数下降

2.业务拆分：投资弹性决定业绩弹性，经纪业务随市下滑

3.投资分析意见：建议关注受益行业供给侧改革标的

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11.1.1上上市券商市券年净利润同比净利润同比--44%%

◼行业净利润同比个位数下降，中小券商的业绩弹性大。2023年，21家披露年报的综合性券商合计实现营业收入3697亿元，同比下滑2%；

合计实现净利润1007亿元，同比下滑4%。其中，净利润前3名为中信证券