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投资策略研究**专题报告

内容目录

1五维宏观因子构建3

1.1增长因子构建3

1.2通胀因子构建4

1.3利率因子构建6

1.4信用因子构建6

1.5汇率因子构建7

2宏观因子对一级行业的影响分析8

2.1增长因子8

2.2通胀因子9

2.3利率因子10

2.4信用因子10

2.5汇率因子11

风险提示12

图表目录

图表1：复合增长因子与PMI同比差分（处理后）的走势对比3

图表2：复合增长因子与基建投资增速（处理后）的走势对比4

图表3：复合增长因子与工业企业利润总和增速（处理后）的走势对比4

图表4：复合通胀因子与原油价格同比（处理后）的走势对比5

图表5：复合通胀因子与猪肉价格同比（处理后）的走势对比5

图表6：复合通胀因子与螺纹钢价格同比（处理后）的走势对比5

图表7：复合利率因子与1年期国债收益率同比差分（处理后）的走势对比6

图表8：复合利率因子与10年期国债收益率同比差分（处理后）的走势对比6

图表9：复合信用因子走势7

图表10：复合汇率因子走势7

图表11：一级行业对宏观因子的暴露结果8

图表12：各行业在增长因子上的回归系数及T值9

图表13：各行业在通胀因子上的回归系数及T值9

图表14：各行业在利率因子上的回归系数及T值10

图表15：各行业在信用因子上的回归系数及T值11

图表16：各行业在信用因子上的回归系数及T值11

P.2请仔细阅读本报告末页声明

投资策略研究**专题报告

1五维宏观因子构建

1.1增长因子构建

为了更全面地反映经济增长动态，并克服GDP同比增速这一季度公布指标在实时跟踪方

面的局限性，我们可以从GDP的不同表现形态——价值形态、产品形态和收入形态出发，

运用生产法、支出法和收入法的视角提炼相关细项指标构建增长因子。具体来说：生产

法视角下的GDP可以通过采购经理人指数（PMI）作为替代指标，因其能及时反映制造

业和非制造业的活动状态；支出法视角关注经济活动的需求侧，GDP组成部分主要包括

投资、消费和净出口这“三驾马车”。其中，投资部分可以用月度统计的固定资产投资完

成额来近似代表，特别是基础设施建设投资的累计同比增速，可用来间接体现GDP构成

中的资本形成总额；收入法则侧重于供给侧的总收入，选取工业企业利润总额的累计同

比变化率作为参照指标。

在整合这些代理指标之前，须经过以下标准化预处理步骤：

1.数据滞后处理：鉴于这些代理指标均以月度为单位发布，而实际数值反映的是上一

月份的情况，为避免前瞻性偏差，所有月度数据都需要滞后一期；