战略投资股票池月度动态-2023年3月.pdf

策略报告

目录

一、宏观数据点评2

（一）金融数据点评：社融变化新特征2

（二）经济数据点评：复苏仍有曲折，政策需要持续3

二、2024年3月市场观点5

（一）证监会发布四项“两强两严”政策文件解读5

（二）投资视角下“新质生产力”解读7

三、2024年3月战略股票池收益10

四、2024年3月战略股票池标的11

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一、宏观数据点评

（一）金融数据点评：社融变化新特征

1-2月社融数据在节奏变化之后呈现新特征。1-2月社融有所减少，主要源于人民币贷款和政府债券融资

的减少，但是社融在结构上有亮点，体现在信托贷款上行速度加快，企业债券融资同样上行。贷款增速继续下

行，居民短期贷款大幅回落，同时居民长期贷款再次走低。但企业贷款保持平稳，企业长期贷款增速-0.2%，

这是因为政府项目投资进入企业需要时间。同时，票据融资大幅减弱。M1增速波动较大，但不能充分说明企

业预期全面转弱，原因可能是受春节错位影响，仍需观察3月份情况。

社融节奏变化隐含货币政策逻辑。信贷投放节奏回到由实体融资需求主导，平滑传统大小月波动。央行引

导降低“开门红”，商业银行根据市场需求调整信贷节奏，减少对单月波动的关注，信贷投放节奏需要平衡。

2023年1季度信贷投放超过全年40%，未来信贷投放节奏逐步调整回以往节奏。在信贷供需新规律的背景下，

社融和信贷未来差距加大。社融将是减少对信贷的过分依赖更有效的指标。盘活低效占用的金融资源并不体现

在信贷增量，但金融依然对实体经济有支撑作用。直接融资将对信贷产生良性替代，占比将逐步提升。政府融

资偏缓，但2季度节奏会逐步加快，带动社融增速上行。央行未来操作方式转变。2月份MLF缩量续作，逆回

购降至低位，短期市场利率抬升，长短期利差进一步收窄，防空转政策意图明显，未来可能更关注结构性指标

来助力新质生产力，这是高质量发展的要求。

图1：历史同期1-2月累计新增社融（亿元）图2：1-2月社融各部门累计新增（亿元）

资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图3：社融和金融机构人民币贷款余额增速（%）图4：企业短期和中长期贷款增速（%）

资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院

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图5：居民中长期贷款增速（%）图6：企业债券新增融资累计增速（%）

资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院

（二）经济数据点评：复苏仍有曲折，政策需要持续

全年实现5%左右GDP增长目标信心上升，且在5%以上的概率增加。1-2月工业、消费和投资都好于预

期，对应1季度名义经济增速可能达到5%；而年内GDP平减指数可能依然为负，对应实际经济增长速度可能

会