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固定收益|固定收益专题

TLAC债怎么看？证券研究报告

2024年04月15日

信用市场周度报告（2024-04-15）作者

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

sunbinbin@

2024年一季度，中农工建交五大全球系统重要性银行相继宣布TLAC债发孟万林分析师

行计划共4400亿元。随着2025年第一阶段目标时间的临近，TLAC债券SAC执业证书编号：S1110521060003

有望进入加速发行阶段。mengwanlin@

为什么要发行TLAC债券？近期报告

1《固定收益：CD利率下行，曲线做

根据TLAC监管框架，中农工建四大行和交通银行分别需要在2025年1

陡还是做平？-固收宏观利率周报》

月1日和2027年1月1日达到第一阶段监管目标。但经测算，若不考虑2024-04-14

存款保险基金，目前五大国有行的外部总损失吸收能力风险加权比率均未2《固定收益：收益率下行，短端利差

达到16%的监管标准。此外，银行当前还面临净息差收窄、资本内生性不压缩更显著-信用债二级市场周度跟踪

足的困境。为了满足监管要求，发行TLAC债是当下优选。（2024-4-14）》2024-04-14

3《固定收益：不下修承诺期将陆续到

TLAC债是专门用于提升银行外部总损失吸收能力的债务工具，在满足剩

期，关注下修意愿变动-可转债市场周

余期限一年以上（或无到期日）即可全额计入外部总损失吸收能力，清偿

报（2024.04.14）》2024-04-14

顺序位于商业银行普通债和二永债之间，不计入银行资本。

银行TLAC目标缺口有多少？

据测算，将资本新规和2024年二永债净融资规模考虑在内，不考虑存款

保险基金计入TLAC比率，五大行距离2025年TLAC监管要求有6122-

9568亿元的资本缺口。交通银行2023年首次进入G-SIBs名单，其第一

阶段达标时间为2027年初。去除交通银行后，四大行调整后的资本缺口

在3221-6382亿元之间。而目前，四大行获批TLAC债券规模为3100

亿，交通银行获批1300亿，这或是第一阶段的实际TLAC缺口。

TLAC投资价值和影响怎么看？

2024年发行TLAC债规模在3100-4400亿元之间，预计将更靠近上限，

另外考虑到二永债的发行，预计银行二永债、TLAC债合计净融资将达到

10381亿元左右，有44%的增幅，是债市比较重要的净融资增量。

TLAC债清偿顺序位于商业银行普通债和二永债之间，在极端情况下可以

减记或转股，因而，其定价大概率处于同主体银行普通债和