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我国多层次资本市场的体系建设研究

引言

在2001年，我国第一次明确提出了有关多层次资本市场的构思理念。构建多层次的资本市场系统理念，有助于充足提供资本的流动性和公司及企业融资发展的现实需要，给各方金融类投资者供应更加多样化的投资金融类产品，也为国家经济的高速发展和科学技术的进展起到了助力的作用。并且，建设多层次的资本市场，既是西方发达国家成熟市场的基础选择和金融类产业发展的客观规则，同时也符合中国本身的经济发展需要。有利于中国融资体系的合理完善与发展，有利于风投市场的成立和发展，有助于加快多层次资金市场建设。本文描述了中国资本市场的发展历程，与外国资金市场的发展历程相比较，展望未来，并对当前的转板制度提出了一些设想。通过构思和调整资本市场的转板方案，有利于使得主板，创业板，三板企业在资本市场中不断发展，不断成长。新三板对于促进资本市场互联互通，提高小微企业的发展空间有着积极作用，同时也能加强资本市场的经济服务能力。

1.研究背景及意义

1.1研究背景

从上世纪90年代上海和深圳证交所先后建立主板市场以来，中国资本市场的基本构造是以主板市场（深交所中小板已并入主板市场）为核心，创业板及新三板场外交易市场并行运行，自山尖从上往下地逐步完备和发展。在进入21世纪之后，我国多层次资本市场不断实现了可持续，踊跃向上的发展态势。从这时起我国多层次资本市场体系开始初步形成，这极大地促进了企业融资、公司融资和个人及机构投资者投资金融产业，推动其的不断完善和发展。

资本市场本身具有多层次的特点。资本市场会根据不同发展阶段中企业的融资需求和融资规律特点，以及各不相同的市场主体和各主体之间的不同具体需求，提供具有特殊定向的服务内容和体现其内在的基本特征。

资本市场的各个结构层次不是相互孤立，相互隔绝的，而是一个相互交融、不断促进、一直演变的结构。资本市场的多层次具体特征也体现在个人投资者、资本市场的中介机构和监管层级体系的层次结构之中，以及资本交易中定价、交割和结算方式的多样性。它们同多层次市场一起，共同组建了一个有机平衡的资本市场生态系统。

图1我国的多层次资本市场结构内容示意图

1.2研究意义

通过对我国多层次资本市场的深入探讨，我们可以较为清楚地了解目前我国多层次资本市场存在的诸多不足之处以及相应解决的办法。研究我国多层次资本市场的建设及发展，可以极大地、具体地帮助我们了解主板、创业板和新三板在目前发展中的有利影响和客观缺陷，并根据这些缺陷找到根本的方法变革。

提高各部门之间的流动性，找出具体的问题和原因，加快实施转移支付制度，加快带动中小民间企业和民间资本的流动性，增强中小型企业活力，增强企业竞争力，实施优胜劣汰原则，能极大地加强中小企业创新创造力，不断提高中国经济的国际金融竟争力，防范和化解金融风险，促进科技产业创新，促进新兴行业发展和经济转型，使各行各业都能充满活力。

2.文献综述

2.1国内资本市场发展

《财富》杂志依据2020财年世界企业经营及各自利润状况发布了“世界500强”名单，在其名单中，我国在榜企业总数共为133家，突破了50万亿元大关，于去年相比较增长了约11%；平均利润是35.6亿美元。股份制形式虽然相比其余封建形式还稍显稚嫩，但是它们似乎已经成为世界经济生产运作的主要组织形式。与此同时，资本市场对股份制类型公司的成长和壮大起着至关重要的作用。与西方国家成熟的资本市场不同的是，我国资本市场起步时间较晚，进展时间短，并且是政府在之间占据重要地位。虽然我国的证交所起步时间短，发展尚未充分，但其所达到成就却是有目共睹的。

在上世纪90年代，上海及深圳证交所主板市场相继创立以来，中国资本市场大致体系是包括主板市场，创业板市场，三板市场并从上往下逐渐的完善和发展。到2015年，我国的资本市场基本定型：以主板市场为主，同时包含了创业板市场，新三板市场的多层次资本市场。这给予公司、企业发行股票和债券融资巨大的便利性。转板制度的创立和实施使得资本市场整体构想有了可操作性。在2021年4月6日，深交所的主板和中小板市场正式开始合并，这可以更好的促进我国的经济发展。此举也是继创业板改革和注册制度成功之后的再一次重大革新。

2.2发达国家资本市场的发展特点及历程

发达国家的资本市场开始时间较早，成长的阶段较长，发展空间较大。其特点是规模大，市场运作成熟，股票价格稳定。证券市场监管严格、管理正规，经历几个世纪的市场规定运营，熟市场的特点应运而生。比如，美国的资本市场有着2个多世纪的发展里程，现如今已经形成了全球范围内最健全、最完善的多层次的资本市场，其中包含了主板市场、创业板、三板市场及场外交易市场，这给予投资和融资者提供了完善的资本市场制度，其金融业也位于全球霸主地位。

在21世纪初期，纽约证券交