市场策略报告：结构性行情延续.pdf

市场策略报告证券研究报告

1核心观点与展望

本周（4月7日-4月13日）市场缩量下行，除红利指数外，主要宽基指数普遍收

跌。其中，微盘股指数跌超5%，创价值、创业板综、中证2000等中小成长方向跌幅居

前，万得全A跌2.73%。量能来看，周二市场沪深两市成交额萎缩至8000亿元下方，

创2月下旬来新低，市场情绪显著降温。行业层面，电力及公用事业、有色金属和煤炭

行业涨超1.5%，其余行业普遍下跌，房地产、农林牧渔、非银金融和食品饮料等行业大

幅回调。

图1周内核心指数行业表现

资料来源：Wind，首创证券

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图2周内中信一级行业表现

资料来源：Wind，首创证券

国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，

这是继2004及2014年后，资本市场的第三个“国九条”。具体来看，主要新增内容和3

月15日证监会发布的四项政策文件是一致的，核心围绕加强监管以及推动资本市场高

质量发展，对于市场的影响更偏长期，相较而言，交易所修订配套业务规则对市场的影

响或更加直接，其中将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”

（ST）的情形，这有助于提升股息收益率在A股中长期回报中的贡献度，引导市场树立

价值投资理念。

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图3大类资产走势

资料来源：Wind，首创证券

国内资产表现来看，近期出现了商品与债券齐涨，而股票下跌的局面。整体而言，

债券市场更偏经济总量，商品市场和股票市场更偏经济结构。3月社融数据来看，广义

社融增速延续下行，实体经济贷款增速继续创新低，3月出口增速也有转弱迹象，以上

均反映经济总量状态未见好转。而商品市场来看，近期原油、黄金、工业金属等均出现

不同程度上涨，前两者受地缘政治影响较多，其中黄金价格走势自2022年俄乌冲突以

来与美债实际利率出现背离，此后走势主要受事件驱动，而工业金属，或许主要是因为

长期供给收缩与短期需求韧性导致的结构性变化。反映至股票市场，利率的逻辑对大盘

风格更有利，市场配置行为切向价值风格，而商品的逻辑导致资金进一步流入上游资源，

对其他板块形成虹吸效应。

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图4信贷走势

资料来源：Wind，首创证券

展望来看，尽