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证券研究报告|证券Ⅱ|2024年04月30日

金融团队•行业专题报告

券商板块1Q24业绩综述：利润同比降逾三成，基数效应下有望逐季修复

分析师许旖珊登记编号：S1220523100003

联系人吴浩东

核心观点

一、业绩概览：1Q利润同比-32%，投资下滑是主要拖累

✓板块1Q利润同比-32%。1Q24综合性券商合计实现证券主营收入875亿/yoy-24%，实现净利润294亿/yoy-32%。

✓各项业务均有所承压，投资业务下滑是主要拖累。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy-14%/占比50%，下滑主因政策调整

及市场不佳导致股权融资规模、新发基金承压；2）资本金业务收入yoy-32%/占比50%，1Q债市表现优异但股市高基数下承压。

✓自营风格带来业绩分化。头部券商中，中信、招商yoy分别-8%、-5%体现业绩韧性；部分中小券商如中原、东兴、南京等因自营

资产配置中权益比例低、且固收自营表现较好实现业绩高增。

二、轻资本业务：均有所下滑，投行显著承压

✓1Q24经纪、投行、资管业务收入分别yoy-9%/-36%/-2%。从指标看：1）1Q24沪深日均股票成交10314亿元/yoy+4%，新发权益基金

481亿份/yoy-51%；2）严把发行上市准入关，按发行日统计，1Q24境内股权融资规模839亿元/yoy-75%；3）债牛推动部分券商超

额业绩报酬计提高增，如首创、财达、南京资管收入同比增超2倍。

三、重资本业务：投资高基数形成拖累

✓1Q24券商投资类资产合计6.4万亿/qoq+2%；年化投资收益率均值2.58%，投资类收入351亿元/yoy-29%。

✓信用类资产下滑带动利息收入下降。1Q24综合性券商实现利息收入519亿/yoy-5%；期末合计融出资金余额1.28万亿元/qoq-5.1%，

合计买入返售金融资产3957亿/qoq-11.3%。

业绩前瞻及投资分析意见：基数效应下利润增速有望逐季改善，沿供给侧改革主线配置

✓从去年基数看，1Q23-4Q23板块单季利润分别为431、391、281、187亿，呈现前高后低、逐季下降的特征。高基数造成24年首季

利润同比下滑3成，若后续市场保持平稳，板块业绩增速有望逐季修复。

✓供给侧改革是长期主线，推荐：1）中国银河、中信证券、华泰证券、国泰君安；2）国联证券、财通证券、浙商证券。

✓风险提示：资本市场改革不及预期；流动性不及预期；股市大幅调整；并购重组推进不及预期。

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目录CONTENT

1业绩概览：1Q单季利润同比-32%，投资下滑是主要拖累

2个股表现：投资风格差异形成分化

3轻资本业务：均有所下滑，投行显著承压

4重资本业务：投资高基数形成拖累，增速有望逐季改善

5投资建议

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板块1Q利润同比降超3成，投资下滑是主要拖累

板块1Q利润同比-32%。1Q24综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入875亿/yoy-24%，实现净利润294亿/yoy-32%。

各项业务均有所承压，投资业务下滑是主要拖累。主营收入拆分如下：

•轻资本业务收入（手续费及佣金）yoy-14%/占比50%。其中，经纪业务收入占比26%，投行业务收入占比8%，资管业务收

入占比12%，其他手续费收入占比4%。轻资本业务收入下滑，主因政策调整及市场不佳导致股权融资规模、新发基金承压。

•资本金业务收入yoy-32%/占比50%。其中，投资收入（含汇兑损益）yoy-29%/占比40%，1Q债市表现优异但股市高基数下

承压；利息净收入yoy-36%/占比8%；长股投收入yoy-61%/占比1%。

上市券商1Q24营收、净利润同比增速及主营收入结构（单位：亿元）

44家综合性券商小计20222023同比收入结构1Q231Q24同比收入结构

营业收入4,9305,00133%1,3561,064-22%