20240430-国金证券-明阳电气-301291-深耕新能源与新基建变电，多产品、多场景加速布局.pdfVIP

投资逻辑

基本面：深耕新能源及新基建变电环节，多场景加速拓展。

公司前身成立于15年，产品涵盖箱变、成套设备、变压器三大板

人民币(元)成交金额(百万元)

块，与五大六小、国南网、两大EPC单位、通信运营商、能源服务39.001,200

商等大客户均建立了长期合作关系。23年公司以38.1元/股的价36.001,000

格发行7805万股，募集资金总额29.8亿元，用于输配电研发、33.00800

制造项目、成套开关设备2万台套生产建设项目等。受益于新能30.00600

400

源及新基建高景气，23年实现归母净利润5.0亿元，同比+89%。27.00

200

推荐逻辑一：风光储下游持续扩容，新增需求打造新增长极。24.000

0011

3333

23年收入83%来自新能源，其中42%/28%/14%来自光伏/风电/储6923

0010

3334

2222

能。1）海风：装机确定性高，项目储备充足，预测24/25年新增

成交金额明阳电气沪深300

装机13/24GW，同比+78%。2）光伏：国内储备项目充足，各地大

比例配储、市场化扩大等手段多管齐下，消纳改善弹性大，预计

24/25年国内新增装机270/330GW，同比+25%/22%。3）储能：消纳公司基本情况（人民币）

压力下配储比例有望提升，预计24年装机达到41.4GW/95.2GWh，项目202220232024E2025E2026E

同比几乎翻倍。4）数据中心：进入发展新阶段，预计24年国内规营业收入(百万元)3,2364,948