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证券研究报告|2024年4月30日

2023年报2024一季报深度解析(一)

盈利周期见底，双创恢复显著

策略研究·深度报告

证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开

021021

chengkaichang@wangkai8@

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核心观点

➢整体概览：盈利磨底期，中小企业有修复，双创改善明显。1）2023年一季报全A、全A非金融、全A两非同比增速分别为-4.3%、-5.1%、-5.5%，整体法中位数口径

下的修复路径出现背离，整体法口径下一季度相对2023年全年增速小幅回落，中位数口径边际改善2.87pct背后反映的是中小企业在一季报存在一定的业绩修复；2）

分上市板看，主板中位数口径变化不大，整体法口径下边际下滑4.8pct,创业板、科创板一季报业绩增速分别为-1.2%、1.0%，较2023Y修复明显，其中科创板修复力度

最大，整体法、中位数口径下的边际改善幅度分别达到39.51pct、19.52pct。

➢一级行业业绩综述：下游消费占优，电子强改善，行业景气仍相对稀缺。1）家电、公用事业、美容护理、汽车正增率更高，市值和数量占比口径下的正增率都在

60%以上；2）电子、农业、轻工、社服整体法口径下增速占优，汽车、家电中位数增速超过20%；3）综合整体法中位数口径下边际改善的行业包括石油石化、基础化

工、机械设备、轻工制造、医药生物、电子、环保、综合；4）行业整体业绩正增长且微观企业层面出现边际改善的行业仅有石油石化、机械设备、汽车、家电、轻工、

美容护理、电子、环保。

➢细分赛道业绩综述：上游半数细分行业改善，电子板块各二级行业改善明显。1）上游板块近半数二级行业出现显著边际改善，贵金属、橡胶整体法增速占优，金

属新材料、工业金属、贵金属、特钢、化学原料、化学制品、化纤、塑料、农化制品改善；2）中游制造业方面，整体法口径下一季报增速较高的行业包括航海装备、

汽车零部件、商用车，中位数口径下同样仅有上述三个行业净利润增速在30%以上，边际改善主要出现在机械和汽车两个一级行业的细分方向中，包括专用设备、轨交

设备、自动化设备、摩托车及其他、汽车零部件；新能源板块多数二级行业业绩回落明显，仅1Q23基数最低的电池出现小幅边际改善，但整体法、中位数口径下的绝

对增速仍低于-10%；3）可选消费方面，小家电、照明设备、造纸、专业连锁、教育、个护用品整体法、中位数口径下均出现边际改善，结合绝对增速看，小家电当前

景气度较高；4）必选消费方面，整体法口径下增速在30%以上的二级行业包括饮料、养殖业、化学制药；中位数口径下增速在30%+的行业仅有饲料，整体法、中位数

口径下出现边际改善的行业包括饲料、养殖业、化学制药、医疗器械；5）电子行业一季报优势更明显，除其他电子外，其余二级行业整体法口径下的业绩增速均超过

30%，半导体、其他电子、元件、光学光电子、消费电子、电子化学品均有较为明显的边际改善，计算机设备边际改善幅度在10pct以内；6）金融地产承压明显，国有

大行拖累银行业市值权重下的正增率，证券边际走弱超过30pct，房地产中位数口径下走弱超过15pct；7）支持性行业方面，环保、航空机场边际改善。

➢行业比较：寻找“高增长(G30%)+强改善(△G10pct)”方向。1）上游：贵金属、非金属材料；2）中游：航海装备、汽车零部件；3）下游：造纸、教育、个护用

品、饲料、养殖；4）TMT：半导体、元件、光电、消费电子、电子化学品；5）支持性行业：航空机场。

➢风险提示：部分上市企业一季报未经审计，历史复盘对未来指引有限，部分行业因个别企业未按期限披露导致的统计误差

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目录

01年报一季报整体概