2024年快递行业投资策略分析报告：加盟快递龙头，直营快递拐点，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告物流2024年02月06日2024年快递行业投资策略：加盟快递优选龙头，直营快递静待拐点评级：推荐(维持)

相关报告最近一年走势《物流行业动态研究：“合同+社保”规范快递行业用工制度，重视政策催化下行业潜在变化（推荐）*物流*祝玉波，李跃森》——2024-01-242%-6%物流沪深300《2024年电商快递行业投资策略：量、价、本、利平衡难度加大，优选高胜率标的（推荐）*物流*许可，祝玉波》——2023-12-18《物流事件点评：9月价格环比继续修复，重视旺季个股行情（推荐）*物流*许可，祝玉波》——2023-10-24-13%-21%-29%-37%2023/02/06相对沪深300表现表现1M3M12M物流-13.5%-3.9%-15.5%-10.7%-36.8%-22.7%沪深3002

重点关注公司及盈利预测EPS2023E12.081.07PE重点公司代码02057.HK?股票名称2月5日股价投资评级20228.231.140.510.191.272024E13.7811017.6228.2054.3745.482023E9.482024E8.31中通快递?-W圆通速递?韵达股份114.5711.085.87买入?买入?买入?买入?买入?600233.SH?002120.SZ002468.SZ?002352.SZ?10.3610.3029.3219.658.790.570.777.62申通快递?顺丰控股6.450.220.798.1634.381.752.2715.15注：上述股价及对应EPS财务数据均为人民币，股价相关数据截至2024/02/05，HKD/CNY=0.9086。资料：Wind，国海证券研究所3

核心观点u2023回顾：头部企业单票盈利保持稳定，但快递行业增速换挡，板块估值下调2023年是中国快递行业供需修复、成本改善的红利期。2023年快递行业供需两端全面复苏，产能爬坡及油价均值回归带来成本端的大幅改善，成本降幅基本对冲了价格降幅，头部企业普遍实现了单票盈利稳定，成本节降范围内的价格竞争使得龙头中通快递实现量利齐升。顺丰控股通过优化产品及客户结构，以及多网融通降本降费项目的推进，亦带来利润率大幅修复。u2024展望：单票盈利平衡难度加大，考验个股阿尔法2024年快递行业增速换挡，价格竞争或延续，重视个股阿尔法。由于快递行业增速换挡，以及疫后修复降本红利的结束，“以价换量”?及“以量降本”难度加大，单票盈利能否继续保持稳定，非常考验个股阿尔法。重视有产能爬坡降本空间、产品力提升带来溢价能力提升，从而具备业绩弹性的个股投资机会。u投资策略：优选龙头，关注反转，顺丰静待拐点中通快递：作为电商快递龙头，始终把握“量、质、利”平衡发展战略，稳健的经营策略下，也是2023年唯一一家实现市占率和单票盈利双升的电商快递企业。展望2024年，随着公司降本措施的持续推进，单票快递服务成本有望继续下行；随着公司服务质量提升和产品分层项目推进，也将促进公司溢价能力提升；降本范围内的价格竞争策略下公司有望继续保持量利齐升趋势。圆通速递：2021Q4以来逐季释放的利润反映了管理改善的成效，证明了管理α的可持续性。公司通过数字化转型、自动化升级、精益生产“三大方法”，不断优化全网成本、改善客户体验、提升服务质量。公司全网成本端仍有较大下降空间，溢价能力有望持续提升。看好公司长期盈利增长，当前公司估值正处底部，建议积极布局。韵达股份、申通快递：单票成本、费用仍有较大改善空间，一旦困境反转，也将带来较大业绩弹性，建议重点关注。顺丰控股：公司在坚持长期可持续健康发展的经营基调下，通过产品、客户结构优化，以及降本项目的持续推进，有望保持业绩持续高速增长。后续关注消费复苏下，公司业务量、收入增速回归带来的估值弹性。4

核心观点鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持行业“推荐”评级。u风险提示：行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、加盟网络不稳定、人工成本快速通胀、油价持续上涨、互联网企业再度强制介入、重点关注公司业绩不达预期。5

一、2023年回顾：降本增效，电商快递单票盈利稳健，顺丰控股利润率大幅修复6

1.1业务量：快递行业增速换挡，但仍双位数以上增长u2021-2023年快递行业复合增速（以业务量计，下同）换挡至10.43%，相比于2016-2020年快递行业复合增速27.76%有所放缓，但仍保持双位数以上增长。u从2023年同比数据来看，2023年12月快递行业同比增速27.87%＞实物网上零售额同比增速7.98%＞社会消费品零售额同比增速7.40%。大多数时间里，快递行业业务量同比增速＞实物网上零售同比增速，主要因快递小件化趋势；实物网上零售同比增速＞社会消费品零售同