2024年家电行业投资策略分析报告：寻找效率更高的企业，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告?行业深度报告寻找效率更高的企业——2024家电年度策略发布日期：2023年12月4日

摘要?核心观点：2024年外销整体优于内销，核心策略在于精选高效率的公司。我们认为有三条主线值得关注:1）能够积极出海，全球竞争力强的企业:2）国内在理性消费趋势下，寻找能够控制成本，以更好性价比商品满足消费者需求的公司；3）精选上游制造能力强，有或者行业需求崛起的制造业公司。此外，基于防御策略，推荐白电龙头。?2023年家电板块回顾：1）股价层面：家电板块表现整体居前，黑电、二线白电、扫地机等板块公司涨幅较多，尤其是黑电行业的投资认知获得了市场扭转；2）基本面维度：受益于疫后消费的复苏，白电行业上半年需求快速增长，行业竞争平和，叠加原材料成本下行，二线白电盈利弹性远高于龙头；扫地机行业外销高增长、内销以价换量初现成效；黑电行业外销景气度高，龙头公司利润率持续提升；厨电和厨房小家电行业整体表现偏弱?2024年家电板块展望：1）白电：内销空调略承压，外销预计将维持相对高的景气度；2）黑电：内销平稳，中国企业继续在海外扩张份额，进一步提升竞争力；结构上看，miniLED显示渗透率将大幅上升；3）厨电：受制于地产竣工拖累，行业整体需求承压，预计一二线渠道占比较高的龙头相对较优；4）清洁电器：国内以价换量趋势延续，海外维持高景气度，并且海外正在经历全能基站比例提升的大红利期；5）厨房与个护小家电：预计厨房小家电由于可选性较强，整体需求偏弱；个护新品有带动，但预计明年新品类价格也将下探?2024投资策略：寻找效率更高的企业。行业进入存量竞争，只有更高效的企业才能抢夺份额，无论是助力海外扩张、国内消费内卷的破局还是上游制造的份额提升。2

摘要?2024投资机会梳理：1）寻找能够参与国际竞争的企业。海外市场空间更大、竞争环境好于国内。目前中国的黑电、扫地机还有白电行业在全球范围内具有极强的竞争力，结合企业经营周期，我们重点推荐海信视像、石头科技和海信家电；2）国内在理性消费趋势之下，刚需类小家电的机会，推荐飞科电器；3）家电制造也有价值：推荐有逻辑的标的和miniLED上游产业链，推荐英华特、德昌股份。4）防御价值标的：业绩稳健增长、低估值、分红高的白电龙头——海尔智家和美的集团。?风险提示：国内宏观环境不及预期的风险；海外市场需求衰退的风险；原材料成本上涨的风险；国内地产竣工不及预期等3

一张图看懂2024家电子板块基本面展望收入与竞争格局成本与汇率端内销预计行业销量有所下滑，中国企业继续在海外扩张份额，进一步提升竞争力黑电面板价格平稳白电厨电国内空调需求预计承压，海外白电增速预计好于国内大宗原材料成本端整体平稳；受制于地产竣工拖累，行业整体需求承压，预计一二线渠道占比较高的龙头相对较优人民币汇率预计小幅升值厨房与个护小家电预计厨房小家电由于可选性较强，整体需求偏弱；个护新品有带动，但预计明年新品类价格也下探清洁电器内销以价换量，海外高增长资料：中信建投4

2023家电板块行情回顾：板块涨幅居前?截止2023年11月27日，家电板块指数今年累计上涨3.51%，同期沪深300指数累计下跌9.67%，整体跑赢沪深300指数13.18pct。年初以来，上半年受成本端原材料价格贡献家电板块整体盈利较好，带动板块整体股价表现较为亮眼，进入Q2之后，得益于空调板块景气度高涨，白电公司业绩超预期，带动家电板块整体股价表现进一步走强。?对比其他行业板块，今年年初以来家电板块累计涨跌幅在各板块中位列第7位，整体涨幅居前。图：2023年家电指数整体跑赢大盘图：2023年家电行业涨幅居前申万家用电器指数沪深30030%20%10%0%15%10%5%22%18%9%8%7%4%4%2%2%2%0%0%-5%-10%-15%-4%-5%-5%-5%-5%-10%-20%-30%-7%-7%-10%-11%-12%-13%-14%-18%-19%-26%-27%资料：wind中信建投6

2023家电板块行情回顾?从个股涨跌幅来看，今年家电板块黑电、二线白电以及石头科技等标的涨幅居前，华宝新能、科陆电子、科沃斯等标的跌幅居前。图：2023家电行业涨幅前十标的图：2023家电行业跌幅前十标的80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%71.89%71.75%63.78%62.80%56.84%53.77%48.60%-17.83%-18.63%-19.05%-19.33%44.85%-20.50%38.22%35.69%-30.98%-32.32%-41.15%-42.80%-55.26%九阳股份莱克电气小崧股份飞科电器春风动力极米科技火星人科沃斯科陆电