2024年计算机行业市场前景及投资研究报告：人效红利，创新红利兑现，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告|行业投资策略计算机行业行业评级强于大市（维持评级）2023年12月15日人效红利回归，创新红利初兑现——2024年计算机行业年度策略

投资要点?2023年回顾：控费见效创新加速，板块开启超配。毛利回升控费见效，2023前三季度计算机行业毛利率同比增长0.39%，销售费用率和管理费用率环比下降。创新之年加速研发，2023年前三季度研发费用率同比增长0.52%。?2024年基调：管理改善与需求共振，人效红利有望回归。供需错配下，计算机行业人效或已触底，行业员工人数近3年CAGR低于近5年CAGR，且人均应付职工薪酬增速连续5年下滑，并在2022年转负。当前，以医疗IT和金融IT为代表的细分行业需求开始反转，预计未来需求斜率修复有望对人效形成进一步拉动。??2024年主线：创新红利开始兑现，从技术革命到终端革命。1）数据要素有望自上而下加速，数据定价运营入表流通体系成形。2023年10月25日，国家数据局正式挂牌成立。多地成立大数据集团，截至2023年9月，全国以省、市、央企三级主导推动的国资数据集团累计已达21家，成为各地政府“数据财政”数据运营的重要抓手，后续数据要素有望自上而下加速。?2）AI技术革命重塑终端，从智能驾驶到卫星互联网多端兑现。?海外英伟达/AMD/谷歌算力体系趋于成熟，AI国产算力借鉴下有望突破上量，伴随大模型趋于成熟，AI云端应用有望规模推广，AI应用创新有望实现从云端向终端的跨越。?智能驾驶和卫星互联网有望成为技术创新到终端重塑的创新高地。特斯拉FSD引领技术闭环，国内车企提升智能驾驶车端感知能力有望推动智驾加速落地。卫星互联网在稀缺资源先占永得的驱动下，有望成为中美竞争主要角力点，蓝海市场加速挖掘。??投资建议：人效周期和创新周期共振，2024年计算机行业或仍是大年。管理改善与需求共振，人效红利有望回归；数据要素自上而下加速，数据定价运营入表流通体系成形，国内创新动力将进一步提升；国产算力突破上量打破供给瓶颈，AI技术革命有望重塑终端，实现云端向终端跨越，从智能驾驶到卫星互联网等多端兑现。风险提示：政策推进不及预期；技术迭代不及预期；行业竞争加剧风险。2

??1.2023年回顾：控费见效创新加速，板块开启超配2.2024年基调：管理改善与需求共振，人效红利有望回归???2.1行业前期人力成本攀升，人效或已处于底部区间2.2管理效率回升，AI提供多样化提效工具2.3需求斜率修复有望对人效形成进一步拉动目录?3.2024年主线：创新红利开始兑现，从技术革命到终端革命??3.1数据要素有望自上而下加速，数据定价运营入表流通体系成形3.2AI技术革命重塑终端，从智能驾驶到卫星互联网多端兑现???3.2.1AI：国产算力突破上量，AI应用实现云端向终端跨越3.2.2智能驾驶：车端感知能力推动智驾落地，特斯拉FSD引领技术闭环3.2.3卫星互联网：稀缺资源先占永得，蓝海市场角力加速??4.投资建议5.风险提示3

1.12023年市场回顾：计算机行业领涨，全年保持超配图表：2023年计算机行业（申万）领涨市场?2023年计算机行业领涨市场，主要系AIGC、数据要素等引领新一轮产业革命带动板块上涨。2023年1月1日至2023年12月15日申万计算机累计上涨12.6%，位居31个行业中第三；分别跑赢沪深300/创业板指26.3pct/33.8pct。40%30%20%10%0%12.61%??从机构持仓角度，2023年计算机行业全年持续保持超配。2023Q1/Q2/Q3，计算机基金重仓比例分别为7.01%/6.43%/5.11%，超配2.38pct/2.02pct/0.4pct。-10%-20%-30%-40%Q2/Q3板块基金重仓比例环比下降，主要系投资者关注大模型等商业化落地节奏，投资情绪有所回落。我们认为，2023下半年AIGC已在办公、教育、游戏等多领域推进产业落地，以及数据要素、算力、智能驾驶等创新红利开始涌现，预计计算机板块将持续保持超配。2023年年初至今涨跌幅图表：计算机行业（申万）与沪深300、创业板指股价走势对比图表：2023年计算机行业（申万）持续保持超配18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%20%10%0%202120225.11%2023年至今-10%-20%-30%-40%4.71%-2%沪深300创业板指计算机（申万）计算机基金重仓比例计算机参考配置比例超配比例4资料iFind，华福证券研究所（注：计算机参考配置比例=计算机（申万）流通市值/A股流通市值）

1.22023年市场回顾：估值处在近十年40%分位数水平，具有向上弹性?截至2023年12月15日，计算机指数（申万）PE（TTM）为47.8倍，处于近