2024年家电行业年度投资策略分析报告：不确定中的确定性，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告寻找不确定中的确定性——2024年家电行业年度策略行业评级：看好2023年11月17日

摘要?家电板块2023年复盘?综合表现跑赢大盘：年初至2023年11月9日，上证综指-1.16%、深证成指-8.93%；家用电器年内+9.69%。?细分赛道分化，黑色家电、白色家电表现最优：年初至2023年11月9日，细分赛道涨跌幅排序依次为黑色家电（+25.12%）、白色家电（+24.90%）、家电零部件（+12.84%）、小家电（+4.02%）、照明设备（-0.19%）、厨卫电器（-2.64%）。?内销复盘：消费者信心仍处于低位，家电及音像器材零售额同比承压。厨小电可选属性较强，奥维云网数据显示2023年1-9月厨房小家电销售额同比-10%。?外销复盘：海外零售库存去化见效，白电外销Q2开始提速。根据产业在线数据，23Q3冰箱/洗衣机/空调的行业出口量分别同比+46%/+39%/+21%。?2024年板块机会展望：寻找不确定中的确定性。?海外通胀收窄，出货预期上调。2023年美国CPI增速在强烈加息下下行，美国通胀拐点或已现。我们预计随着通胀的减弱，后续加息的力度也将下行，我们预计随着海外通胀收缩，海外自主品牌成本端压力边际缓解。?寻找估值具有安全边际的高股息标的。从个股来看，2022年家电行业白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电股息率分别达4.7%、6.0%、2.5%、2.1%，根据我们的测算，若以上企业2023年仍然保持2022年分红水平（2023年每股分红/每股收益与2022年水平相当），其2023年股息率均将高于3%。?寻找个股阿尔法逻辑，建议选择业绩确定性强、经营稳健的公司。建议关注：美的集团：B端业务拓展，从家电龙头向科技集团转型；海尔智家：高端化持续推进、数字化提效盈利兑现；海信家电：盈利能力不断提升，业绩弹性大；苏泊尔：稳健经营高股息，24H1外销具备弹性；华帝股份：收入增长有望提速，产品结构优化带动利润率提升，实控人提议回购股份；科沃斯：外销提份额，估值具备安全边际；小熊电器：大众品市场份额提升+产品结构优化带动利润率提升。2?风险提示：原材料价格反弹；全球经济下行超预期；汇率波动；地产周期下行；市场竞争加剧。

01家电板块23年复盘目投资逻辑：寻找不确定中的确定性CONTENTS投资建议风险提示3

01家电板块23年复盘4

行情回顾：家用电器板块跑赢大盘，细分赛道收益表现分化01?综合表现跑赢大盘：年初至2023年11月9日，上证综指-1.16%、深证成指-8.93%；家用电器年内+9.69%。?细分赛道分化，黑色家电、白色家电表现最优：年初至2023年11月9日，细分赛道涨跌幅排序依次为黑色家电（+25.12%）、白色家电（+24.90%）、家电零部件（+12.84%）、小家电（+4.02%）、照明设备（-0.19%）、其他家电（-1.48%）、厨卫电器（-2.64%）。图1：家用电器板块年涨幅为9.69%（年初至11月9日）图2：家用电器子板块涨跌幅（年初至11月9日）30%SW一级板块全年涨跌幅5025%20%15%10%5%403020100-10-200%-5%5数据：Wind，浙商证券研究所

行情回顾：家用电器板块估值处于历史低位01表1：家电标的估值分位数?从个股看，家电板块各个标的涨幅出现分化：年初至2023年11月9日，分标的看，海信家电、海信视像、佛山照明、三花智控等涨幅居前。?板块估值处于低位：横向比较，家用电器行业近五年估值分位处于6.14%的水平。目前除了少量概念股、小市值标的，大部分家电标的估值均处于较低水平（三年估值分位数在30%以下）。图3：家用电器子板块市盈率（TTM，整体法）5045403530252015105463229242315100资料：Wind，浙商证券研究所6

行情回顾：家电板块保持高ROE，家电股获公募基金增持01表2：各板块ROE（TTM）?历史上，家电板块保持高净值回报率，是A股稀有的、常年保持稳定的高ROE的板块。净资产收益率ROE(整体法)[报告期]年报[单位]%201614052018186220202140202219.3023Q1-Q3?家电板块全年获公募基金增持，年初至23Q3家电板块公募持仓比例为3.20%，相比22Q4提升1.34pct。CS食品饮料CS煤炭20.7116.4515.9612.7210.6810.519.897.897.887.787.727.137.016.856.736.636.375.184.974.834.454.203.992.802.551.160.70-1.02-